Kommt die starke Nichtlandwirtschaftsbeschäftigung von der Fußball-Weltmeisterschaft?
【Redaktionelle Anmerkung】 Nach der Veröffentlichung der Nonfarm-Daten und massiven Marktverwerfungen stellten viele Investoren ähnliche Fragen, die sich vorrangig auf zwei Punkte konzentrieren. Erstens, ob die aktuelle Beschäftigung in Zusammenhang mit dem Event steht; zweitens, warum die Beschäftigungsdaten die Erwartungen deutlich übertroffen haben. Daher haben wir die aktuellen Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in den veranstaltenden Bundesstaaten vs. nicht-veranstaltenden Bundesstaaten verglichen und die Entwicklung der Beschäftigungszahlen nach großen Sportereignissen in den USA historisch rückverfolgt.Das Fazit ist: Es gibt keine ausreichenden Beweise dafür, dass das Event der Hauptgrund für den starken Anstieg der Freizeit- und Gastronomiebeschäftigung in diesem Monat ist.Unserer Ansicht nach zeigen sich Anzeichen einer Erholung des US-Arbeitsmarktes seit Jahresbeginn immer deutlicher, was auf die verzögerten Auswirkungen der vorsorglichen Zinssenkung im letzten Jahr und den jüngsten globalen Zyklus der industriellen Erholung zurückzuführen ist. Die jüngste starke Beschäftigung allein einem Event zuzuschreiben, könnte wichtige zyklische Signale überdecken.
1. Frage 1: Ist die starke Nonfarm-Beschäftigung dieses Monats auf das Event zurückzuführen?
In den Nonfarm-Beschäftigungszahlen dieses Monats ist die Freizeit- und Gastronomiebeschäftigung um 70.000 gestiegen und damit deutlich über den Zahlen von März und April. Einige vertreten die Meinung, dass die starke Einstellung in der Freizeit- und Gastronomiebranche auf vorgezogenen Personalbedarf zurückzuführen ist. Wir stehen dieser Ansicht zurückhaltend gegenüber:Die vorhandenen Beweise reichen nicht aus, um dies als Hauptgrund für den starken Anstieg der Beschäftigung in diesem Monat zu bezeichnen. Konkret gibt es drei Gründe:
Grund 1: Betrachtet man die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung, zeigt sich keine signifikante Differenzierung zwischen veranstaltenden und nicht-veranstaltenden Bundesstaaten
Obwohl die regionalen Beschäftigungsdaten für Mai noch nicht veröffentlicht sind, liegen die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung bis zur Woche vom 23. Mai vor und decken somit die Statistikphase der Nonfarm-Daten ab. Daher kann ein Vergleich der Erstanträge Aufschluss über die Auswirkungen des Events auf die Beschäftigungssituation in verschiedenen Regionen geben.
Wir haben die zehn Bundesstaaten (Kalifornien, Texas, Georgia, Florida, New York, New Jersey, Pennsylvania, Massachusetts, Missouri, Washington), in denen die elf Veranstaltungsstädte liegen, als "veranstaltende Bundesstaaten" eingestuft, die übrigen als "nicht-veranstaltende Bundesstaaten". Abbildung 1 vergleicht die Entwicklung der nicht saisonbereinigten Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in beiden Gruppen im April und Mai. Es zeigt sich, dass die Zahl der Erstanträge seit Jahresbeginn in beiden Gruppen im Vergleich zum Vorjahr zurückgegangen ist und die Entwicklung nahezu gleich verläuft. Weder absolut betrachtet noch hinsichtlich des Wachstums zum Vorjahr ist ein schnelleres Zusammenziehen des Arbeitsmarktes in den veranstaltenden Bundesstaaten erkennbar.Sogar seit April ist der Rückgang der Erstanträge in den nicht-veranstaltenden Bundesstaaten im Jahresvergleich etwas größer.
Abbildung 1: Vergleich der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung und deren Veränderung zum Vorjahr in veranstaltenden Bundesstaaten vs nicht-veranstaltenden Bundesstaaten

Datenquelle: Fred, GMF Research
Grund 2: Gemäß der historischen Erfahrungen mit großen Sportevents in den USA, hat das Event nur einen geringen Einfluss auf die Beschäftigung.
Historisch haben die USA mehrfach große Sportevents veranstaltet, darunter die Olympischen Spiele 1984 in Los Angeles, die Weltmeisterschaft 1994, die Olympischen Spiele 1996 in Atlanta sowie die Olympischen Winterspiele 2002 in Salt Lake City.
Wir haben den Veranstaltungsmonat als Ausgangspunkt (t=0) genommen und die monatlichen Veränderungen der Beschäftigung im Freizeit- und Gastronomiebereich sowie der Gesamtnonfarm-Beschäftigung sechs Monate vor und nach dem Event (t-6 bis t+6) untersucht.Abbildung 2 zeigt, dass weder auf nationaler Ebene noch im Veranstaltungsmonat ein deutlicher Beschäftigungsimpuls auftritt und es auch keine Regel "erst Anstieg, dann Rückgang bei der Freizeit- und Gastronomiebeschäftigung" gibt.Die monatlichen Neueinstellungen im Freizeit- und Gastronomiebereich zu den vier Events lagen größtenteils auf Base Line-Niveau oder sogar etwas darunter; auch die Gesamtnonfarm-Beschäftigung zeigt keine systematischen Sprünge. Logisch gesehen, selbst wenn die Freizeit- und Gastronomiebeschäftigung in den veranstaltenden Staaten steigt, ist deren Anteil an der Gesamtbeschäftigung klein und wird durch Schwankungen auf Aggregatebene meist verdeckt.
Abbildung 2: US-Nonfarm- und Freizeit-/Gastronomiebeschäftigung vor und nach vier großen Sportevents

Datenquelle: BLS, GMF Research
Grund 3: Weder im Beige Book noch in den Unternehmensstatements im Dienstleistungs-PMI gab es Hinweise auf den Event.
Qualitative Belege: Das Fed Beige Book (das den Distrikt Atlanta und Miami abdeckt, die beide Veranstaltungsstädte sind) erklärte in der jüngsten Ausgabe ausdrücklich,dass die lokale Tourismusnachfrage infolge steigender Energie- und Reisekosten schwächer wurde; der rote Faden des Berichts sind die Auswirkungen der Konflikte im Nahen Osten auf die Ölpreise, Zölle sowie die Produktivitätssteigerungen durch KI/Automatisierung – es gibt keinerlei Aussagen im Zusammenhang mit dem Event.ISM Dienstleistungs-PMIDie befragten Unternehmen erwähnen lediglich "Frühlingswetter belebte Aktivitäten" und "geringes Verbrauchervertrauen und hohe Hypothekenzinsen verursachen Druck",auch keine Erwähnung des Events.
Frage 2: Warum hat die Beschäftigungszahl die Erwartungen so deutlich übertroffen?
Tatsächlich haben sich die Zeichen einer Erholung des US-Arbeitsmarktes bereits seit Jahresbeginn zunehmend abgezeichnet. Die Nonfarm-Daten im Mai bestätigen diesen Trend lediglich.Abbildung 3 zeigt den gleitenden 3-Monatsdurchschnitt der Zunahme der US-Nonfarm-Beschäftigung, der privaten Beschäftigung und der industriellen Beschäftigung (linke Achse). Wie sichtbar, hat sich die negative Entwicklung der zweiten Hälfte von 2025 bereits seit Jahresbeginn umgekehrt und es hat eine Erholung eingesetzt – selbst ohne Berücksichtigung der Mai-Daten. Ebenso zeigen die wöchentlichen ADP-Beschäftigungsdaten seit Jahresbeginn eine Aufwärtsbewegung und sind nicht auf einen einzelnen Wert im Mai angewiesen.
Abbildung 3: Neue Beschäftigungszahlen, neue private Beschäftigung und neue industrielle Beschäftigung (3mma)

Datenquelle: Haver, GMF Research
Abbildung 4: ADP-Kleinbetriebe neue Beschäftigungszahl (Wochenwert vs Monatswert/4)

Datenquelle: Haver, GMF Research
Die Marginal-Erholung des Arbeitsmarktes seit Jahresbeginn entspricht der historischen Entwicklung nach einer "weichen" Landungs-Zinssenkung.Historisch betrachtet bleibt die Arbeitslosenquote nach Beginn der Zinssenkung typischerweise stabil, bevor sie nach drei Quartalen weiter sinkt. Seit der aktuellen Zinssenkung (September 2025) folgte die Arbeitslosenquote diesem Muster (Anstieg, Rückgang, dann Stabilität). Demnach könnte die Arbeitslosenquote bis Mitte des Jahres weiter sinken und zum Jahresende bei etwa 4% liegen.
Besonders bemerkenswert ist, dass die Erholung der industriellen Beschäftigung in dieser Runde bedeutender und informativer ist als die Erholung im Dienstleistungssektor.In den letzten drei Monaten verzeichneten die "goods-producing industries" in den USA durchschnittlich 75.000 neue Beschäftigte pro Monat, während dieser Wert Mitte letzten Jahres bei -7.700 lag. Historisch ist die industrielle Beschäftigung zyklischer und korreliert stärker mit dem PMI-Zyklus (Abbildung 6). Seit Jahresbeginn ist der globale PMI infolge verschiedener Faktoren synchron auf den Boden gefallen und wieder angestiegen; der US-ISM PMI beträgt nun 54, was die Erholung der industriellen Beschäftigung unterstützt.
Abbildung 5: US-Arbeitslosenquote zwei Jahre vor und nach "weicher" Landung Zinssenkung
(Violett: aktuell, Rot: historischer Median)

Datenquelle: GMF Research
Abbildung 6: Industrielle Beschäftigung und US ISM PMI hoch positiv korreliert

Datenquelle: Haver, GMF Research
Zusammenfassend ist die kontinuierliche Verbesserung der US-Arbeitsmarktdaten eine natürliche Reaktion auf die vorherige lockere Geldpolitik und den globalen Zyklus der industriellen Erholung.Wir meinen, diese ausschließlich auf ein temporäres Event zurückzuführen, ist der Fehler “den Wald vor lauter Bäumen nicht sehen” und könnte die Nachhaltigkeit der Arbeitsmarktverbesserung unterschätzen. Mit anderen Worten: Die starke Entwicklung in diesem Monat allein auf ein Event zu schieben, ist nicht datenbasiert und könnte wichtigere zyklische Signale verdecken.
Natürlich ist die Reaktion des Aktienmarktes auf die Arbeitsmarktdaten vom Freitag weiterhin “übertrieben”.Theoretisch führt ein Anstieg des realen 10-jährigen US-Treasury-Zinssatzes um 10bps zu einem Rückgang des S&P 500 von etwa 0,7%. Am Freitag stieg der 10y-Zinssatz nur um 8bps, während der S&P 500 um mehr als 2,6% fiel – deutlich mehr als das historische Muster.Das zeigt, dass die Fragilität der Positionen hinter dem vorherigen starken Anstieg der eigentliche Grund für die übermäßige Marktpanik ist.
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