Der Zweifel an der Unabhängigkeit der US-Notenbank kehrt sich um, die Inflationserwartungen sinken weiter

Huitong-Website, 30. Juni—— Die Unabhängigkeit der Federal Reserve ist für das Zinsniveau von entscheidender Bedeutung.

In letzter Zeit wurde die Unabhängigkeit der Federal Reserve neu gefestigt, der Inflationsmittelwert beginnt sich zu verändern und wird zur zentralen Leitlinie für die globalen Makromärkte.

Dieser Artikel konzentriert sich auf die drei Kernthemen der Federal Reserve: politische Unabhängigkeit, mittelfristige und langfristige Inflationsentwicklung und das Marktkommunikationssystem. Anhand des neuesten Urteils des Obersten Gerichtshofs und den Inflationsdaten wird die grundlegende Logik des aktuellen Federal Reserve-Politikrahmens analysiert und gleichzeitig die tatsächlichen Auswirkungen auf den Goldpreis beleuchtet.

Politische Festlegung: Die Unabhängigkeit der Federal Reserve wird gestärkt, Inflationssorgen lassen nach

Das zentrale Fundament der Geldpolitik der Federal Reserve liegt in der Unabhängigkeit der Politikgestaltung. Im Kern bedeutet das, dass die Zinsfestsetzung vollständig durch professionelle Wirtschaftsdaten bestimmt wird und nicht durch administrative oder politische Kräfte beeinflusst wird.

Vor kurzem fällte der Oberste Gerichtshof der USA in der Rechtssache Trump gegen Cook ein knappes Urteil mit 5:4 Stimmen und wies die Forderung zurück, das Mitglied des Federal Reserve Boards, Lisa Cook, ohne effektive Verurteilung oder wesentliche Beweise abzusetzen, und bewahrte damit die institutionelle Unabhängigkeit der Federal Reserve.

Die zentrale Bedeutung dieses Urteils liegt darin, die Möglichkeit zu unterbinden, dass das Weiße Haus durch beliebige Ab- und Ernennungen von Fed-Gouverneuren politische Akteure einsetzt, um die Geldpolitik zu kontrollieren.

Zuvor vertrat das Weiße Haus die Ansicht, dass der Präsident Mitglieder der Federal Reserve aus "angemessenem Grund" nach eigener Einschätzung absetzen könne und dass das Justizsystem kein Recht auf Überprüfung habe. Sollte diese Forderung umgesetzt werden, würde die Federal Reserve zu einem politischen Werkzeug verkommen und die Zinsentscheidungen wären politisch statt durch wirtschaftliche Fundamentaldaten motiviert.

Das Urteil des Obersten Gerichtshofs stellt klar, dass Mitglieder des Federal Reserve Boards gesetzlichen Kündigungsschutz genießen und die Verwaltung keine willkürlichen Eingriffe in Personal- und Politikentscheidungen vornehmen darf.

Bemerkenswert ist, dass der Oberste Gerichtshof in gleichzeitigen Fällen zu Personalentscheidungen bei anderen unabhängigen Regulierungsbehörden dem Präsidenten eigenständige Entlassungsrechte zusprach – jedoch explizit eine Ausnahme für die Federal Reserve machte. Das verdeutlicht die einzigartige institutionelle Stellung der Zentralbank, sich politischen Einflüssen zu entziehen.

Auch Lisa Cook äußerte, dass der Kern dieser Kontroverse politischer Druck auf eine unabhängige Geldpolitik sei, und dass das Urteil die Pflicht der Federal Reserve, "sich ausschließlich auf Daten zu stützen und dem Allgemeinwohl zu dienen", festige.

Seit ihrem Amtsantritt bei der Federal Reserve im Jahr 2022 hält Cook konsequent an objektiven, fachlich fundierten Politikentscheidungen fest und ist eine der wichtigsten Verteidigerinnen der Unabhängigkeit der Fed.

Inflationsstruktur: Kurzfristige Störungen werden bereinigt, mittelfristig und langfristig bleibt der Inflationsmittelwert hartnäckig erhöht

Obwohl die Meinungen am Markt zur Entwicklung der Inflation unterschiedlich formuliert werden, herrscht ein einheitlicher Konsens: Ohne neue geopolitische Schocks und bei gleichbleibender Geldpolitik ist der kurzfristige Rückgang der US-Inflation sehr wahrscheinlich; mittelfristig und langfristig wird das Ziel von 2 % jedoch nur schwer rasch erreicht werden können.

Derzeit liegt die US-PCE-Inflation im Jahresvergleich bei 4,1 %, was im Vergleich zu den vorherigen Höchstständen deutlich niedriger ist, aber immer noch wesentlich über dem langfristigen Inflationsziel der Federal Reserve von 2 %.



Erstens: Die geopolitische Entspannung im Nahen Osten und die Wiederherstellung des reibungslosen Schiffsverkehrs in der Straße von Hormuz führen zu sinkenden Energiepreisen, womit der zuvor inflationssteigernde Energiepreisanstieg allmählich rückgängig gemacht wird;

Zweitens: Der durch Zölle verursachte Preisanstieg bei Waren hat seinen Höchststand erreicht, die Kernwareninflation kühlt sich weiter ab. Sobald die Preise wieder auf das Normalniveau vor den Zollerhöhungen zurückkehren, wird dies den Gesamtrückgang der Inflation um weitere 0,5 Prozentpunkte begünstigen. Allein die Bereinigung der beiden Faktoren Energie und Zölle könnte die Inflation auf circa 2,5 % bringen.



Das derzeit zentrale Problem der Inflationsverharrung liegt im Kernbereich der Dienstleistungen ohne Wohnungsbezug – und ist somit der Hauptantreiber für das überdurchschnittliche Inflationsniveau.

Preissteigerungen bei Flugtickets, Vermögensverwaltungsgebühren u.a. sind kurzfristige, mechanische Schwankungen, die sich durch statistische Anpassungen und fallende Energiepreise wieder einpendeln dürften; jedoch zeigt die Inflation in arbeitsintensiven Dienstleistungsbereichen wie Gesundheit, Freizeit, Hotellerie und Gastronomie eine starke Beharrlichkeit – langfristig weit über dem Vorkrisenniveau und ein zentrales Hindernis für einen Rückgang der Inflation. Diese Strukturkosten muss die US-Wirtschaft für eine sanfte Landung tragen.

Insgesamt ist der kurzfristige Inflationsrückgang klar absehbar. Jedoch bleibt der mittelfristig und langfristig erhöhte Inflationsmittelwert hartnäckig bestehen, was die Unsicherheit beim Inflationsverlauf erhöht und damit direkte Auswirkungen auf die Möglichkeit der Federal Reserve hat, die Geldpolitik zu lockern.

Makroabschluss und Goldpreisverbindung: Ausrichtung der Federal Reserve dominiert die mittel- und langfristige Goldpreisbildung

Im mittel- und langfristigen Bild bleibt der US-Inflationsmittelwert hartnäckig im Bereich von 2,5 % bis 3 %, was es der Federal Reserve erschwert, einen raschen Lockerungs- und Zinssenkungszyklus einzuleiten. Die Realzinsen können daher nicht dauerhaft und deutlich fallen, was auch das Aufwärtspotenzial des Goldpreises begrenzt.



Wie stark die Inflationsverharrung in Zukunft ist und wie fein die Federal Reserve an der Zinsschraube drehen wird, bleibt der entscheidende Schlüsselfaktor für Richtungsentscheidungen beim Goldpreis – und der Kernanker für mittel- und langfristige Handelsstrategien.