Goldman Sachs analysiert den jüngsten Rückgang von KI-Aktien: Auswirkungen durch den koreanischen Markt, gehebelte Produkte und Monat-End-Umschichtungsdruck

Am 24. Juni erlebten US-Technologieaktien einen in diesem Jahr seltenen starken Rückgang, den der Handelstisch von Goldman Sachs eher als einen geordneten Ausverkauf bewertet, der durch Schocks vom koreanischen Markt ausgelöst und durch Hebel und Kapitalströme verstärkt wurde. Ariana Contessa und Mike Washington von Goldman Sachs & Co. LLC FICC & Equities schrieben am 24. Juni im MarketFeed, dass der nächtliche Rückgang des koreanischen KOSPI-Index um rund 10% die Risikobereitschaft rasch abschwächte, was sich auf die amerikanische Handelssitzung übertrug. Zum Handelsschluss lag der S&P 500 Index 1,44% im Minus, der Nasdaq 100 Index verlor 3,29%, der Russell 2000 Index fiel um 0,94% und der Dow Jones Industrial Average blieb nahezu unverändert. Der technologielastige Nasdaq verzeichnete den dritthöchsten Tagesverlust der vergangenen zwölf Monate, während der Philadelphia Semiconductor Index um nahezu 8% nachgab. Im Mittelpunkt dieses Ausverkaufs standen die Halbleiter- und Storage-Sektoren. Goldman wies darauf hin, dass es über Nacht einen massiven Ausverkauf durch Auslandsinvestoren am koreanischen Markt gab, bei dem Ausländer koreanische Aktien im Wert von über 2,5 Milliarden US-Dollar verkauften und Hauptaktien Rekordhandelsvolumen erreichten. Das Handelsvolumen von SK Hynix belief sich auf etwa 26 Milliarden US-Dollar und markierte das höchste nominelle Handelsvolumen seiner Geschichte; mit Hebelprodukten auf Hynix wurden circa 3,5 Milliarden US-Dollar umgesetzt, und die Aktie schloss 24% tiefer. Dies zeigt, dass die Rückgänge nicht ausschließlich auf fundamentale Bedenken zurückzuführen waren, sondern auch durch Hebelprodukte und Positionsanpassungen verstärkt wurden. Der Goldman-Handelstisch listete zudem mehrere weitere Belastungsfaktoren auf, die den Markt derzeit beeinflussen: Sorgen über jüngste Kapitalaufnahmen und mögliche Folgeplatzierungen, Fragen bei der Finanzierung großer Tech-Werte, einzelunternehmensbezogene Ereignisse, Risikoaversion vor dem Ergebnisbericht von Micron sowie die Möglichkeit, dass US-Pensionsfonds zum Monatsende für das Rebalancing etwa 40 Milliarden US-Dollar an amerikanischen Aktien verkaufen könnten. Goldman erklärte, dies sei die größte geschätzte Monatsend-Verkaufswelle in der Geschichte ihres Modells. Dennoch war es kein panikgetriebener Ausverkauf. Goldman gab an, dass das Gesamtaktivitätsniveau des Handelstisches mit 5 von 10 bewertet wurde, wobei Vermögensverwaltungen und Hedgefonds eine klare Verkaufsneigung, insbesondere bei Technologie- und Makro-Produkten, zeigten, aber der Verkaufsdruck nicht überwältigend war und das Gesamtbild als „geordnet“ beschrieben wurde, ohne übertriebene Reaktionen oder Panik. Der Anteil von ETF-Handel stieg zur Börseneröffnung auf 36%, blieb damit aber deutlich unter den Höchstständen der Volatilität im März und zog sich im Tagesverlauf allmählich zurück. Der Derivatemarkt zeigte, dass die Investoren ihre Absicherung verstärkten. Laut Goldman lag die Volatilität des Nasdaq 100 deutlich über der des S&P 500; der implizite Volatilitätsaufschlag auf Ein-Monats-Sicht gegenüber dem S&P 500 überschritt 10 Volatilitätspunkte und lag damit im 99. Perzentil der letzten zwölf Monate. Weiterhin bevorzugte der Handelstisch zum Absichern von Risiken Monatsend-QQQ-Put-Spreads als Instrumente. Goldman zog das Fazit, dass der Rückgang der Tech-Aktien am Dienstag nicht durch einen einzelnen negativen Faktor verursacht wurde, sondern eine Kombination aus heftigen Schwankungen am koreanischen Markt, hoher Konzentration in den Halbleiter- und Storage-Bereichen, Enthebelung, Risikoaversion vor Quartalszahlen und Kapitalumschichtungen zum Monatsende war. Die Marktstimmung hat sich deutlich eingetrübt, aus Sicht der Handelsströme handelt es sich aber weiterhin um eine geordnete Risikoreduzierung statt einer umfassenden Panikbewegung.