Die Alarmstufe am Optionsmarkt wurde aufgehoben, das Risiko des USD/JPY-Ausbruchs fiel drastisch von 2,9 auf 2,0 zurück.

⑴ Die Warnsignale aus dem Markt für Devisenoptionen hinsichtlich eines Durchbruchs des US-Dollar gegenüber dem Japanischen Yen schwinden allmählich, der 10-Delta Butterfly Spread mit einer Laufzeit von einer Woche ist von dem Höchststand seit 2020 – 2,9 – auf 2,0 zurückgegangen.⑵ Der maßgebliche 10-Delta Butterfly Spread mit einer Laufzeit von einem Monat ist von 1,8 auf 1,4 gesunken; der 25-Delta Butterfly Spread mit einer Laufzeit von einem Monat wird heute bei 0,5 gehandelt und es treten Verkäufer auf, was darauf hindeutet, dass die Toleranz des Marktes gegenüber beiderseitigen Tail-Risiken steigt.⑶ Butterfly Spreads messen die Differenz der impliziten Volatilität zwischen At-the-Money-Options und Options mit niedriger Delta; ein deutlicher Rückgang signalisiert, dass der Markt das Risiko plötzlicher, heftiger Schwankungen beim US-Dollar/Yen als geringer einschätzt.⑷ Der Auslöser ist die Verbesserung der Aussichten auf ein US-Iran-Abkommen, was die zuvor die Optionsnachfrage antreibende Risikoaversion dämpfte – jegliche Risiken ungeordneter Durchbrüche nach oben oder unten werden neu bewertet.⑸ Für einen deutlichen Anstieg des US-Dollar/Yen sind anhaltende Risikoaversion, ein steiler Anstieg des US-Dollar oder ein Scheitern der Intervention der Bank of Japan nötig, wohingegen auch eine starke Gegenbewegung nach unten aufgrund drohender Intervention stets vorhanden bleibt. Die Entspannung der geopolitischen Lage macht beide Szenarien derzeit weniger dringlich.⑹ Da die geldpolitische Entscheidung der Bank of Japan am Dienstag näher rückt, befindet sich die implizite Overnight-Volatilität des US-Dollar/Yen auf einem historischen Tiefstand. Der Markt könnte das Risiko, das die Bank of Japan für das aktuelle Wechselkursniveau darstellt, deutlich unterschätzen.