CFTC startet Pilotprogramm für digitale Vermögenswerte und erlaubt Bitcoin und Ethereum als Derivate-Sicherheiten

Die US Commodity Futures Trading Commission gab am 8. Dezember ein Pilotprogramm bekannt, das es Futures Commission Merchants erlaubt, Bitcoin, Ethereum und USDC als Margin-Sicherheiten auf den Derivatemärkten zu akzeptieren. Laut Cointelegraph erklärte die amtierende Vorsitzende Caroline Pham, dass das Programm klare Leitplanken zur Sicherung der Kundengelder schafft und eine verbesserte Überwachung und Berichterstattung durch die CFTC ermöglicht.

Das Pilotprogramm erlaubt es registrierten Futures Commission Merchants, diese digitalen Vermögenswerte für Margin-Anforderungen zu verwenden. Teilnehmende Unternehmen müssen wöchentliche Berichte über die gesamten Kundenbestände und etwaige Probleme im Zusammenhang mit der Nutzung von Krypto-Sicherheiten einreichen. Gleichzeitig veröffentlichte die CFTC aktualisierte Leitlinien zu tokenisierten Vermögenswerten und zog die Staff Advisory 20-34 aus dem Jahr 2020 zurück, die zuvor die Nutzung von virtuellen Währungen in segregierten Kundenkonten eingeschränkt hatte. Die Behörde verwies auf die Verabschiedung des GENIUS Act, wodurch die alte Richtlinie veraltet und nicht mehr relevant sei.

Bloomberg berichtet, dass die Initiative für Futures-Broker, Swap-Marktteilnehmer und Clearinghäuser gilt. Die Sicherheitenrichtlinien umfassen tokenisierte Versionen von US-Staatsanleihen und Geldmarktfonds, mit Anforderungen an die Trennung der Vermögenswerte, Berichterstattung und Überwachung. Circle CEO Heath Tarbert sagte, die Änderungen würden das Abwicklungsrisiko und Reibungsverluste im Derivatehandel durch nahezu Echtzeit-Margin-Settlement verringern.

Kapital-Effizienzgewinne für institutionelle Händler

Das Pilotprogramm adressiert direkt die Kapitalineffizienz, die Krypto-native Unternehmen auf traditionellen Derivatemärkten eingeschränkt hat. Händler können nun Bitcoin- oder Ethereum-Bestände als Sicherheiten hinterlegen, ohne ihre Positionen in Bargeld liquidieren zu müssen. Dies beseitigt den Zielkonflikt zwischen der Aufrechterhaltung von Derivate-Engagements und der fortlaufenden Kapitalbindung in Krypto-Strategien.

Digitale Vermögenswerte operieren mit 24/7-Abwicklungszyklen, was Echtzeit-Anpassungen der Margin ermöglicht, wenn sich die Märkte außerhalb der regulären Bankzeiten bewegen. Wenn Bitcoin beispielsweise am Wochenende fällt, können Unternehmen sofort zusätzliche Krypto-Sicherheiten hinterlegen, anstatt bis Montag auf traditionelle Finanzierungsquellen warten zu müssen. Diese operative Verbesserung verringert das Risiko von Abwicklungsfehlern und Liquiditätsengpässen in Zeiten, in denen die Bankeninfrastruktur offline ist.

Wir haben zuvor berichtet, dass 15 US-Bundesstaaten Pläne für Bitcoin-Reserven vorantreiben, wobei Pennsylvania, Arizona und New Hampshire eine Allokation von bis zu 10% der öffentlichen Mittel vorschlagen. Das Pilotprogramm der CFTC erweitert diese institutionelle Legitimität auf die Derivatemärkte und bietet regulierten Unternehmen praktische Werkzeuge, um Bitcoin-Engagements zu steuern und gleichzeitig Margin-Verpflichtungen zu erfüllen. Die Finanzministerien der Bundesstaaten, die Bitcoin-Allokationen anstreben, haben nun zusätzliche Optionen, um Bestände in regulierten Finanzmärkten einzusetzen.

Offshore-Handelsvolumen steht vor inländischer Konkurrenz

Der US-Derivatemarkt macht etwa 27% des globalen Derivatemarktes von 700 Billionen US-Dollar aus, hat aber bei Innovationen im Bereich Krypto-Derivate gegenüber Offshore-Plattformen zurückgelegen. Plattformen außerhalb der US-Gerichtsbarkeit haben den Handel mit Bitcoin-Futures dominiert, wobei erhebliche monatliche Volumina über nicht regulierte Börsen abgewickelt werden. Das CFTC-Pilotprogramm ist ein strategischer Versuch, Kapital zurückzugewinnen, das aufgrund regulatorischer Unsicherheiten ins Ausland abgewandert ist.

Die institutionelle Beteiligung an Krypto-Derivatemärkten ist im Jahr 2025 erheblich gewachsen. Die CME Group berichtete, dass im dritten Quartal 2025 das kombinierte Volumen von Futures und Optionen 900 Milliarden US-Dollar überstieg, wobei das durchschnittliche tägliche Open Interest 31,3 Milliarden US-Dollar erreichte. Institutionen trugen in diesem Zeitraum etwa 42% zum gesamten Derivatehandelsvolumen bei. Diese erfahrenen Risikomanager verstehen die Optimierung von Sicherheiten, und die Zulassung von Krypto-Sicherheiten dürfte die institutionelle Beteiligung durch eine verbesserte Kapitaleffizienz weiter beschleunigen.

Das Pilotprogramm steht vor operativen Herausforderungen im Zusammenhang mit der Volatilität von Krypto-Assets im Vergleich zu traditionellen Sicherheiten. Kürzliche Bitcoin-Kursbewegungen von über 100.000 US-Dollar auf etwa 95.000 US-Dollar lösten Liquidationen im Wert von 750 Millionen US-Dollar aus. Clearinghäuser müssen Mark-to-Market-Risiken steuern und bewerten, ob die Akzeptanz von Krypto-Sicherheiten die Prozyklizität bei starken Preisrückgängen verstärkt. Die dreimonatige Testphase mit wöchentlichen Berichtspflichten liefert den Aufsichtsbehörden Echtzeitdaten darüber, wie sich tokenisierte Sicherheiten unter volatilen Marktbedingungen verhalten, bevor über die nächsten Schritte für eine breitere Einführung entschieden wird.