Nein, Strategy wird seine bitcoin nicht verkaufen, glaubt der Bitwise CIO.

Matt Hougan, Chief Investment Officer von Bitwise, widersprach einer wachsenden Erzählung, dass Strategy (ehemals MicroStrategy) gezwungen sein könnte, seine Bitcoin-Bestände zu verkaufen. Er bezeichnete diese Annahme als „einfach völlig falsch“ und argumentierte, dass weder Indexänderungen noch Marktdruck eine solche Verpflichtung schaffen würden.

In einer Mitteilung an Kunden am späten Mittwoch mit dem Titel „No, Virginia, Strategy Is Not Going To Sell Its Bitcoin“ ging Hougan auf zwei Fragen ein, die nach seinen Angaben sein Postfach überschwemmt haben: ob Strategy aus den MSCI-Indizes entfernt wird und ob ein solcher Schritt das Unternehmen zwingen könnte, seine milliardenschwere Bitcoin-Position aufzulösen.

Hougan räumte ein, dass MSCI aktiv erwägt, Unternehmen mit digitalen Vermögenswerten in der Bilanz aus seinen investierbaren Indizes auszuschließen, wobei eine Entscheidung am 15. Januar erwartet wird. JPMorgan schätzte kürzlich, dass eine solche Entfernung bis zu 2.8 Milliarden US-Dollar an passivem Verkauf von Strategy-Aktien auslösen könnte. Hougan schätzte die Wahrscheinlichkeit, dass Strategy ausgeschlossen wird, auf 75 %.

Dennoch sagte Hougan, die Geschichte zeige, dass Indexaufnahmen und -ausschlüsse weit weniger Auswirkungen hätten, als Investoren befürchten. Er wies darauf hin, dass Strategy’s Aufnahme in den Nasdaq-100 im vergangenen Jahr Fonds zwang, Aktien im Wert von 2.1 Milliarden US-Dollar zu kaufen, „und der Preis bewegte sich kaum.“ Er fügte hinzu, dass der jüngste Rückgang von Strategy seit dem 10. Oktober wahrscheinlich darauf zurückzuführen ist, dass der Markt die Möglichkeit eines Ausschlusses einpreist, und dass er keine „erheblichen Schwankungen in die eine oder andere Richtung“ erwartet.

Die größere Sorge unter Investoren, so Hougan, sei, dass ein Ausschluss eine Abwärtsspirale auslösen könnte: MSCI-Ausschluss drückt die Aktie nach unten, der Aktienkurs fällt deutlich unter den Nettoinventarwert, und Strategy wird gezwungen, Bitcoin zu verkaufen, um seine finanzielle Position zu stabilisieren.

Hougan argumentierte, diese Kette von Überlegungen sei unbegründet. Selbst wenn die Aktie unter dem Nettoinventarwert gehandelt wird, „gibt es nichts, was MSTR dazu zwingen würde, zu verkaufen, nur weil der Preis unter den NAV fällt.“ Das Unternehmen hat zwei Verpflichtungen aus seinen Schulden – Zinszahlungen von etwa 800 Millionen US-Dollar pro Jahr und die Notwendigkeit, Fälligkeiten zu bedienen, wenn sie anstehen – aber keine davon erzeugt unmittelbaren Druck.

Strategy’s 1.44 Milliarden USD Reserve

Am Montag gab Strategy bekannt, dass es weitere 130 BTC für etwa 11.7 Millionen US-Dollar zu einem Durchschnittspreis von 89,960 US-Dollar pro Bitcoin gekauft hat – womit sich der Gesamtbestand auf 650,000 BTC erhöht.

Vielleicht noch interessanter ist, dass das Unternehmen auch eine neue US-Dollar-Reserve in Höhe von 1.44 Milliarden US-Dollar angekündigt hat, um die Zahlung von Dividenden auf seine Vorzugsaktien und Zinsen auf bestehende Schulden zu unterstützen, finanziert durch At-the-Market-Verkäufe seiner MSTR-Stammaktien.

„Strategy beabsichtigt derzeit, eine USD-Reserve in einer Höhe zu halten, die ausreicht, um mindestens zwölf Monate Dividenden zu finanzieren, und Strategy plant, die USD-Reserve im Laufe der Zeit zu stärken, mit dem Ziel, letztlich 24 Monate oder mehr seiner Dividenden abzudecken“, erklärte das Unternehmen in einer Einreichung bei der Securities and Exchange Commission.

Während Strategy in seinen regulatorischen Einreichungen stets auf die Möglichkeit von Bitcoin-Verkäufen hingewiesen hat, äußerte sich Mitbegründer Michael Saylor während des letzten Investorengesprächs des Unternehmens expliziter zu diesem Szenario, falls sich die schwierigen Marktbedingungen weiter in die Zukunft ziehen. „Es gibt Skeptiker und Zyniker, die der Meinung sind, dass wir nicht könnten, nicht wollten oder nicht den Willen hätten, Bitcoin zu verkaufen, um die Dividenden zu finanzieren, und das wird manchmal zu einer negativen Short-Erzählung. Ich denke, es ist wichtig, diesen Gedanken zu entkräften“, sagte Saylor.

„Nicht nur kann das Unternehmen Bitcoin verkaufen, um die Dividenden zu zahlen, das Unternehmen kann tatsächlich hoch bewertete Bitcoin verkaufen, die Dividenden zahlen und dann jedes Quartal kontinuierlich seine Bitcoin-Bestände in Bitcoin erhöhen – für immer“, fügte Saylor hinzu.

Allerdings, so Hougan, sind die Dividenden- und Zinszahlungen von Strategy derzeit kein kurzfristiges Problem, da 1.4 Milliarden US-Dollar in bar ausreichen, um die Verpflichtungen für anderthalb Jahre problemlos zu decken. Unterdessen wird die erste Schuldenfälligkeit erst im Februar 2027 fällig und beläuft sich auf etwa 1 Milliarde US-Dollar, was er im Vergleich zu den rund 60 Milliarden US-Dollar an Bitcoin-Beständen des Unternehmens als „Peanuts“ bezeichnete. Diese Faktoren, so Hougan, entkräften die Annahme, dass Strategy derzeit gezwungen wäre, Bitcoin zu liquidieren, um seinen Verpflichtungen nachzukommen.

Interner Druck

Hougan wies auch die Idee zurück, dass Insider das Unternehmen zum Verkauf seiner Bitcoin drängen könnten, falls die Aktie – die seit dem Höhepunkt des Sommer-DAT-Booms um 59 % gefallen ist – weiter sinkt. Saylor kontrolliert 42 % der Stimmrechte von Strategy und, so Hougan, wird seine langjährige Überzeugung wohl kaum aufgeben. Saylor „hat auch beim letzten Mal, als die MSTR-Aktie mit Abschlag gehandelt wurde, im Jahr 2022, nicht verkauft“, sagte Hougan. „Es dürfte schwer sein, einen Menschen mit mehr Überzeugung vom langfristigen Wert von Bitcoin zu finden.“

Da Bitcoin bei etwa 93,000 US-Dollar gehandelt wird – etwa 25 % über dem durchschnittlichen Erwerbspreis von Strategy von 74,436 US-Dollar – sagte er, dass das „Doom-Loop“-Szenario der Bären einer Überprüfung nicht standhält.

Abschließend sagte Hougan, dass Krypto-Investoren durchaus berechtigte Sorgen haben, von langsamen Fortschritten bei der Marktstruktur-Gesetzgebung bis hin zur Gesundheit kleinerer Unternehmen mit digitalen Vermögenswerten in der Bilanz. Aber der Bitcoin-Bestand von Strategy, so argumentierte er, sollte nicht dazu gehören. Das MSCI-Ergebnis sei seiner Ansicht nach bereits weitgehend im Aktienkurs eingepreist, und „es gibt keinen plausiblen kurzfristigen Mechanismus, der das Unternehmen zwingen würde, seine Bitcoin zu verkaufen.“