Bernstein sieht ein Aufwärtspotenzial von 56 % für Figure, da das Wachstum von tokenisierten Krediten im dritten Quartal zu einem „massiven Übertreffen“ führt.

Figure Technology Solutions erzielte im dritten Quartal ein Ergebnis, das von Analysten des Forschungs- und Maklerunternehmens Bernstein als „massiver Erfolg“ bezeichnet wurde. Dies wurde durch das beschleunigte Wachstum von tokenisierten Krediten über die Blockchain-basierten Partnerkanäle des Unternehmens angetrieben.

Am 13. November meldete Figure einen bereinigten Umsatz von etwa 156 Millionen US-Dollar im dritten Quartal, was die Konsenserwartungen von rund 119 Millionen US-Dollar um 30 % übertraf. Gleichzeitig erreichte das bereinigte EBITDA etwa 86 Millionen US-Dollar, 60 % über den Konsensschätzungen von rund 54 Millionen US-Dollar.

Figure wurde von SoFi-Mitbegründer Mike Cagney gegründet und hat sich zum führenden unabhängigen Nicht-Bank-Hypothekendarlehensgeber in den USA entwickelt. Das Unternehmen ging im September an die Nasdaq.

Die gesamten Kreditvergaben stiegen im Quartalsvergleich um etwa 34 % auf 2,5 Milliarden US-Dollar, angeführt von etwa 2,4 Milliarden US-Dollar in Home-Equity-Kreditlinien. Während die Vergabe von HELOCs typischerweise eine starke Saisonalität im dritten Quartal aufweist, stieg das Volumen der Verbraucherkredite von Figure im Jahresvergleich um etwa 70 %, verglichen mit einem Wachstum von etwa 4 % in der gesamten HELOC-Branche, wie die Bernstein-Analysten unter der Leitung von Gautam Chhugani in einem Bericht am Freitag feststellten.

Neuere Kategorien – darunter kryptogestützte Kredite, Kredite mit Schuldendienstdeckungsgrad und Kredite für kleine Unternehmen – trugen ebenfalls mit rund 80 Millionen US-Dollar zum Volumen bei und spiegeln eine frühe Dynamik außerhalb des Kerngeschäftsbereichs HELOC des Unternehmens wider.

Von Partnern vergebene und tokenisierte Kredite blieben das Herzstück des Geschäftsmodells von Figure und machten etwa 1,9 Milliarden US-Dollar (76 %) des gesamten Kreditvolumens im dritten Quartal aus, während Figure-gebrandete Kredite die restlichen 24 % beitrugen. Der Figure Connect-Marktplatz allein – die primäre Blockchain-basierte Kreditvergabeplattform des Unternehmens – baute seinen Anteil weiter aus und trug etwa 46 % aller Kreditaktivitäten im Quartal bei, gegenüber rund 42 % im zweiten Quartal. Das Connect-Volumen stieg auf etwa 1,1 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 48 % im Quartalsvergleich.

Tokenisierung im Partnerkanal treibt die Rentabilität an

Figure setzt weiterhin auf sein Asset-Light-Modell – das Unternehmen positioniert sich als Blockchain-basierte Plattform für die Kreditvergabe – wobei tokenisierte Partnerkanäle einen starken Beitrag zur Rentabilität im dritten Quartal leisteten, so die Analysten.

Die Take Rates (wie viel Figure pro Dollar des von ihm vergebenen Kreditvolumens verdient) bei Partner-gebrandeten und vermittelten Krediten stiegen um etwa 36 Basispunkte auf rund 4,2 % im dritten Quartal. Zum Vergleich: Die Brutto-Take Rates bei Figure-gebrandeten Krediten stiegen um etwa 82 Basispunkte auf rund 7,1 %. Zusammen mit höheren tokenisierten Kreditvolumina stiegen die bereinigten EBITDA-Margen auf fast 55 %, gegenüber etwa 47 % im Vorquartal. Bernstein stellte fest, dass die Betriebskosten langsamer wuchsen als die Einnahmen, was die operative Hebelwirkung von Figure unterstreicht.

Die Analysten verwiesen auch auf das anhaltende Wachstum der Mitglieder des Partner-Ökosystems von Figure, das sich von etwa 170 auf etwa 246 aktive Partner im Quartalsvergleich erhöhte. Gleichzeitig stieg die Zahl der Marktplatzteilnehmer auf Connect von 27 auf 33.

Sie stellten jedoch fest, dass trotz „vielversprechender Fortschritte“ im DeFi-Stack von Figure – einschließlich der schnellen Expansion des YLDS-Stablecoin-Angebots – dieser bislang noch keinen wesentlichen Beitrag zu den Einnahmen geleistet hat.

Bernstein bestätigte seine Outperform-Bewertung und das Kursziel von 54 US-Dollar für die Figure-Aktie und bezeichnete das Unternehmen als die „führende Tokenisierungsplattform für Kredit“. Das Ziel impliziert laut TradingView ein Aufwärtspotenzial von etwa 56 % gegenüber dem Schlusskurs vom Donnerstag von 34,59 US-Dollar. FIGR liegt derzeit im vorbörslichen Handel am Freitag um 4,2 % im Plus. 

Die Analysten kamen zu dem Schluss, dass das strukturelle Wachstum bei der tokenisierten Kreditvergabe, insbesondere über Connect, weiterhin zentral für ihre langfristige These für Figure bleibt, während sie anerkennen, dass makroökonomische Faktoren wie aggressive Zinssenkungen und eine Abschwächung des privaten Kreditzyklus die zukünftige Performance beeinflussen könnten.

Gautam Chhugani hält Long-Positionen in verschiedenen Kryptowährungen. Bernstein oder seine verbundenen Unternehmen können von Figure eine Vergütung für Investmentbanking-Dienstleistungen erhalten.