Kann Bitcoin nicht mehr steigen? 2,8 Milliarden Dollar wurden bereits abgezogen, institutionelle Großkäufer ziehen sich „still und leise“ zurück.

Nach dem schweren Einbruch im Oktober gestaltet sich die Erholung von Bitcoin schwierig, und das größte Problem diesmal ist: Die institutionellen Großanleger spielen nicht mehr mit.

Quelle: Golden Ten Data

Bitcoin kämpft sich mühsam voran, während die Kräfte, die einst seinen Höhenflug antrieben, schwinden. Nach einem düsteren Oktober hat diese Kryptowährung nur eine schleppende Erholung erlebt, schwankte knapp über der Marke von 100.000 US-Dollar, stieg, fiel und stagnierte dann.

Doch diesmal fehlt Bitcoin der starke Rückenwind, der den Großteil seiner Entwicklung im Jahr 2025 geprägt hat: das unerschütterliche Vertrauen der Institutionen.

Im vergangenen Monat haben sich viele Großanleger – von ETF-Allocatoren bis hin zu den Finanzabteilungen großer Unternehmen – leise zurückgezogen. Dadurch fehlt dem Markt jener kapitalgetriebene Rückenwind, der dem Token Anfang des Jahres zu neuen Allzeithochs verhalf. Ihr Rückzug hat zwar keine Panik in der gesamten Branche ausgelöst, aber die Markterwartungen grundlegend verändert.

Im Großteil dieses Jahres waren institutionelle Investoren das Rückgrat der Legitimität und des Preises von Bitcoin. Laut Bloomberg-Daten zogen Spot-Bitcoin-ETFs insgesamt über 25 Milliarden US-Dollar an Kapitalzuflüssen an und erhöhten ihr Gesamtvermögen auf etwa 169 Milliarden US-Dollar. Ihre stabilen Allokationen halfen dabei, Bitcoin als Diversifizierungsinstrument für Portfolios neu zu positionieren – als Absicherung gegen Inflation, Währungsabwertung und politische Turbulenzen.

Doch diese ohnehin schon wackelige Argumentation ist nun erneut ins Wanken geraten und setzt den Markt einem subtileren, aber ebenso zerstörerischen Risiko aus: dem Abwarten und Zögern der Großanleger.

Markus Thielen, CEO von 10X Research und ehemaliger Portfoliomanager bei Millennium Management LLC, sieht immer mehr Anzeichen für eine Marktschwäche. Er weist darauf hin, dass einige professionelle Investoren nach einem enttäuschenden Anstieg von nur 10 % bei Bitcoin in diesem Jahr (deutlich schlechter als Gold oder Technologiewerte) die Geduld verlieren. Thielen meint, dass Risikoberater institutionellen Kunden möglicherweise empfehlen werden, ihre Positionen bis zum Jahresende zu reduzieren, falls die Preise erneut zu fallen beginnen.

Er sagt: „Ab einem bestimmten Punkt könnten Risikomanager eingreifen und sagen: ‚Du musst deine Positionen schließen oder reduzieren.‘ Bitcoin läuft Gefahr, weiterhin unterdurchschnittlich zu performen, weil die Leute ihre Portfolios neu ausbalancieren müssen. Wenn du Investoren Berichte schickst, brauchst du vielleicht mehr Nvidia-Aktien in deinem Portfolio als Bitcoin.“

Bloomberg-Daten zeigen, dass in den vergangenen vier Wochen etwa 2,8 Milliarden US-Dollar aus Spot-Bitcoin-ETFs abgeflossen sind. Thielen sagt, dass bei weiter nachlassender Aufwärtsdynamik bis zur Fed-Sitzung im Dezember noch weitere Milliarden abgezogen werden könnten.

Dieses Risiko ist nicht nur hypothetisch. On-Chain-Signale zeigen, dass Langzeitinhaber bei Kursanstiegen verkauft haben. Obwohl der Großteil der spekulativen Hebelpositionen beim Markteinbruch am 10. Oktober bereits bereinigt wurde, warnt Thielen, dass bei einem Fall des Tokens unter die wichtige technische Unterstützung bei 93.000 US-Dollar weitere Inhaber zum Ausstieg gezwungen werden könnten. Er sagt: „Hier gibt es eine große Lücke. Sobald diese unterschritten wird, geraten viele schnell in die Verlustzone. Akteure mit schwächeren Bilanzen könnten gezwungen sein, ihre Positionen zu liquidieren.“

Auch die Citigroup sieht ähnliche Warnsignale. Alex Saunders, Leiter des quantitativen Makrobereichs bei Citi Research, sagt: „Mein Eindruck ist, dass neues Kapital vorsichtig einsteigt und es keinen großen Drang oder Eile zum Investieren gibt. Vielleicht ist die Begeisterung einfach verflogen.“

Er weist auf Veränderungen im Wallet-Verhalten hin. Die Analysen von Citi zeigen, dass die Zahl der sogenannten Bitcoin-„Wale“, also Wallets mit mehr als 1.000 Bitcoin, allmählich abnimmt. Im Gegensatz dazu steigt die Zahl der Kleinanleger, die weniger als einen Bitcoin halten.

Citi merkt an, dass normalerweise ein wöchentlicher Kapitalzufluss von 1 Milliarde US-Dollar die Preise um etwa 4 % steigen lässt, was bedeutet, dass die aktuelle Stagnation der Zuflüsse die Preissteigerungen bremst.

Der Begriff „Wal“ kann eine breite Palette von Inhabern bezeichnen, von frühen Anwendern, die Bitcoin kauften, als er nur wenige Dollar wert war, bis hin zu institutionellen Konten und Börsen. Außerdem bedeuten Wallet-Bewegungen nicht immer direkte Verkäufe; große Inhaber verschieben Token häufig aus Liquiditäts- oder Verwahrungsgründen zwischen verschiedenen Wallets.

Eines der typischsten Beispiele für einen Kaufstreik im Bereich digitaler Vermögenswerte stammt von Michael Saylors Unternehmen Strategy, das sich von einem Softwareunternehmen zu einem großen Bitcoin-Horter gewandelt hat. Es galt einst als Vorbild für Unternehmensfinanzabteilungen, die in Krypto investieren wollten, doch inzwischen ist der Aktienkurs fast auf den Wert der gehaltenen Bitcoin gefallen – ein Zeichen dafür, dass Investoren nicht mehr bereit sind, für Saylors hochgradig gehebeltes Überzeugungsmodell einen Aufpreis zu zahlen.

Trotzdem gibt es kaum Anzeichen für Panik, auch wenn die Dynamik am Kryptomarkt nachgelassen hat. In den letzten 18 Monaten ist der Bitcoin-Preis immer noch stark gestiegen, und die spekulative Nachfrage in verschiedenen Märkten bleibt hoch.

Analysten der Krypto-Börse Bitfinex warnen davor, die jüngsten Daten als Panikverkäufe oder als Zeichen einer Markttopbildung zu interpretieren. Ihre Untersuchungen zeigen, dass Wallets mit mehr als 10.000 Bitcoin im Oktober ihren Bestand nur um 1,5 % reduziert haben – das kann kaum als „Ausverkauf“ bezeichnet werden. Sie sagen außerdem, dass die Abflüsse aus den ETFs „vorübergehende Schwäche und kein strukturelles Risiko“ darstellen.

Die Analysten von Bitfinex schreiben: „Das Fazit ist, dass die Wale nicht in Panik verkaufen, sondern in einem Umfeld schwacher ETF-Nachfrage schrittweise Gewinne mitnehmen – ein Muster, das in früheren Zyklen immer wieder aufgetreten ist. Sobald die Kapitalzuflüsse und die Liquiditätslage sich verbessern, dienen diese Rebalancing-Phasen in der Regel dazu, die Marktpositionen und die Volatilität für die nächste Aufwärtsbewegung neu zu justieren.“