Son bir düşüşü gözləyirik? Morgan Stanley: Bu mərhələdəki korreksiya, yüksək keyfiyyətli səhmlərin əlavə ucuzlaşması ilə başa çata bilər

Çoxlu şirkət səhmləri artıq dərin düzəliş yaşayıb, maliyyə şəraiti 2022-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə qədər sərtləşib, lakin S&P 500 indeksi ümumilikdə dözümlülüyünü qoruyur. Morgan Stanley düşünür ki, bu fərqlilik özü riskin yığılmasına səbəb olur — bu düzəlişin həqiqətən bitməsi üçün indiyədək “son qaliblər”in də düzəlişə uğraması vacibdir.

Morgan Stanley-nin strateqi Michael Wilson qeyd edir ki, hazırda bazarda maraqlı bir struktur müşahidə edilir: Keyfiyyət faktoru son 52 həftənin zirvəsini keçib, halbuki eyni dövrdə bərabər paylı S&P 500 indeksi təxminən 4% azalıb və çoxlu adi şirkət səhmlərində eniş kifayət qədər böyükdür. Hələ də aydın zərbə almayan hissə isə, indeksi dəstəkləyən əsas ağırçəkili səhmlərdir.

Wilson düşünür ki, Orta müddətli düzəlişlər adətən keyfiyyətli səhmlərin nəhayət aşağı düşməsi ilə sona yetir — və belə bir eniş, bazara təkrar daxil olmaq üçün siqnal ola bilər, iqtisadi dövrənin başa çatmasının əlaməti yox. Bu zaman, dözümlü S&P 500-lə artıq ağır itkilərə məruz qalmış adi şirkət səhmləri arasındakı fərq azala və real riskə daxil olma pəncərəsi yarada bilər.

Keyfiyyət faktorunun güclü irəliləyişi, bazar fərqliliyinin dərinləşməsi

Morgan Stanley-nin keyfiyyət faktoru avqust ayının ortasından bəri təxminən 6% artıb və 52 həftənin yenə də zirvəsini aşaraq, bərabər paylı S&P 500 indeksinin eyni dövrdə təxminən 4% azaldığı ilə kəskin fərqlənir.

Bu fərqliliyin arxasında dəqiq kapital axını məntiqi dayanır: İnvestorlar aşağı gəlirliliyə sahib olmaqla yanaşı çevrilişə həssas şirkət səhmlərini satır, daha davamlı qazanc, yüksək mənfəət və daha sabit pul axını olan şirkətlərə yönəlir. Wilson bu tendensiyanı bazar liderliyinin dəyişməsi olaraq qiymətləndirir, ənənəvi “qaçış” meylindən fərqli olaraq.

Yüksək keyfiyyətli və aşağı keyfiyyətli şirkətlər arasında gəlir düzəlişi fərqi demək olar ki, 10 faiz bəndinə çatıb ki, bu da 2010-cu ildən bəri ikinci ən yüksək səviyyədir.

Tarixi müşahidələrə əsasən, oxşar göstəricilərdən sonra keyfiyyətli səhm qrupları növbəti 12 ayda təxminən 7.5%-8% aralığında nisbi əlavə gəlir əldə edib. Diqqətəlayiq məqamlardan biri də budur ki, hazırda keyfiyyətli səhmlərin nisbi dəyəri hələ də tarixi median səviyyəyə yaxındır — gəlir üstünlüyü artsa da, bazar bu üstünlüyə görə əlavə qiymət ödəməyə başlamayıb, bu isə arxada hələ də mövcud yerləşdirmə fürsətləri olduğunu göstərə bilər.

Maliyyə şəraiti artıq ciddi sərtləşib, indeks fərdi səhm düzəlişini gizlədir

Morgan Stanley-nin ABŞ dövlət borc kağızlarının gəlirliyi, dollar və enerji qiymətlərini birləşdirən maliyyə şəraiti indeksi 2022-dən bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb. Bu, o deməkdir ki, maliyyə bazarları artıq pul siyasətinin sərtləşdirilməsi effektini öz üzərinə götürür, FED bunu rəsmi etiraf etsə də, etməsə də.

Wilson öz hesabatında xüsusilə qeyd edir ki, Warsh-ın cari maliyyə şəraitinin ciddi sərtləşdiyini qəbul edib-etməməsi əsas amilə çevriləcək: Əgər qəbul edilmə reallaşsa, faizə həssas səhmlər üçün sabitləşdirici rol oynaya bilər; əks halda, düzəliş daha da davam edə bilər.

S&P 500 indeksinin ümumi göstəricisi səthdə baş verən geniş miqyaslı itkiləri hələ də gizlədir. Morgan Stanley-nin məlumatına görə, iqtisadiyyata həssas şirkət səhmləri avqust ortasından bəri ümumilikdə təxminən 10% düşüb, əsas indeks isə bu dövrdə nisbətən sabit qalıb.

Yəni, əksər fərdi səhmlər üçün düzəliş artıq olduqca yetərlidir. İndi sual ondadır ki, indeksi hələ də dəstəkləyən ağırçəkili səhmlər axırda artıq ciddi düzəlişə uğramış bazar orta səviyyəsinə yaxınlaşacaqmı?

Sonuncu eniş — giriş imkanı ola bilər

Wilson düşünür ki, bütün orta müddətli düzəlişlər adətən keyfiyyətli səhmlərin nəhayət aşağı düşməsi ilə bitir — baxmayaraq ki, bu müddətdə keyfiyyət faktoru nisbi gücünü saxlayır. Bu o deməkdir ki, düzəlişlərin həqiqi sonu, məhz indiyə qədər “bazarın yükünü çəkmiş” səhmlərdə baş verə bilər.

Morgan Stanley proqnozlaşdırır ki, bu fərqin bağlanması prosesi sürətlə kəskin enişlə tamamlana, yaxud noyabra qədər davam edən yavaşıyan enişə çevrilə bilər.

Lakin Wilson-un əsas fikri budur: Əgər dözümlü S&P 500 və ağır itki görmüş adi səhmlər arasındakı fərq nəhayət bağlanarsa, bu, riskləri artırmaq üçün fürsət olacaq, iqtisadi dövrənin sonunu göstərən siqnal yox.