CoreWeave 15% aşağı düşdü, AI hesablama gücü biznesi maliyyələşdirmə sınağı ilə qarşılaşdı

100 milyardlıq sifariş də 15%-lik borc dəyərini daşıya bilmir — AI infrastrukturunun biznes məntiqi kapital bazarı tərəfindən birbaşa sınaqdan keçirilir.

CoreWeave səhmləri çərşənbə günü bir gündə təxminən 15% ucuzlaşdı, ticarət sonrası isə əlavə 6% azaldı, istiqraz qiymətləri böhran zonasına düşdü, kredit defolt swap qiymətləri göstərir ki, beş il ərzində defolt ehtimalı artıq 50%-dən çoxdur. Eyni zamanda, Oracle, Nebius, Dell və digər AI infrastrukturuna bağlı səhmlər hamısı ucuzlaşdı, yüksək gəlirli borc bazarında da təzyiq yüksəldi.

CEO Michael Intrator dərhal işçilərə daxili yaddaş göndərdi və şirkətin 104,2 milyard dollar sifarişin gecikmiş olduğunu bildirdi, “bütün borc öhdəliklərini tam dəstəkləmək üçün kifayətdir”, bazarın satışını “yanlış anlaşma və qeyri-rasional davranış” ilə əlaqələndirdi. Lakin bu sakitləşdirmə tendensiyanı durdura bilmədi.

Sifariş gecikməsi nakit deyil, öhdəlikləri yerinə yetirmək üçün davamlı GPU, məlumat mərkəzi və enerji infrastruktura sərmayə lazımdır. Bazarı maraqlandıran gerçək məsələ gəlirin nə vaxt əldə edilməsi, layihənin rentabelliyi və pul axınının faiz və kapital xərclərini qarşılayıb-qarşılamadığıdır. Maliyyələşmə xərcləri sürətlə yüksəldiyi bir mühitdə, CoreWeave-in “əvvəl borc alıb, sonra müqavilə gəlirini reallaşdırmaq” modeli iqtisadi cəhətdən hələ də məntiqlidirmi?

D.A. Davidson analitik Gil Luria dedi: “Əgər CoreWeave 9% xərclə borc alır, amma əldə etdiyi ən yaxşı geri dönüş cəmi 5%dirsə, miqyas nə qədər böyüsə də mənası yoxdur: onlar hər addımda dəyəri məhv edirlər.”

İstiqrazlar böhran zonasına düşür, defolt sığorta xərci rekordda, Musk: Ay, ay!

Bloomberg-in məlumatına görə, CoreWeave bu ilin aprelində buraxdığı 27,5 milyard dollarlıq, kuponu 9,75% olan istiqrazlar çərşənbə günü əmtəa dəyəri 81 sentlə ticarət edildi, gəlirlilik 15%-ni keçdi. 2031 və 2032-ci ildə öhdəlik müddəti olan iki təminatsız istiqrazın hər ikisi 80 sentdən aşağı — bazarda bu səviyyə borcalanın maliyyə böhranına düşdüyü həddi kimi qəbul edilir. Analitiklər bildirir, “siz 15%-lik faizlə yenidən maliyyələşmə edə bilməzsiniz.”

Dow Jones market məlumatına görə, CoreWeave-in beş illik kredit defolt swap xərcı bazar ertəsi artıq 881 bazis nöqtəsinə yüksəlib, iyunun sonundakı 547 bazis nöqtəsindən ciddi artım var. Bloomberg bu göstəriciyə istinadən qeyd edir ki, bazarda beş il ərzində defolt ehtimalı 50%-dən artıq qiymətləndirilir.

Elon Musk öz sosial media platformasında müvafiq xəbəri paylaşdı və yalnız “Ay, ay (yikes)” yazmaqla şokunu ifadə etdi.

AI infrastruktur sektorunda təzyiq, faiz artımı gözləntisi alovlandı

CoreWeave səhmləri həmin gün təxminən 15,46% ucuzlaşdı, aylıq itki dörddə birə yaxınlaşır. Bu satış tək deyil. Eyni gündə, Nebius təxminən 15,1% ucuzlaşdı, məlumat mərkəzi operatorları Applied Digital və IREN müvafiq olaraq 8,8% və 9,9% itirdi, Oracle təxminən 7,2% ucuzlaşdı, Dell və HPE isə 10,3% və 6,4% azaldı.

Barclays həmin gün Dell və HPE-nin reytinqini “almaq”dan “neytrala” endirdi və bildirdi: “Qiymətləndirmə artıq çox uzaqdır. Əmtəa dəyəri gəlirləri artırmışdı, lakin AI-dan hələ ciddi nöqtə görmürük.”

Həyəcanı birbaşa alovlandıran inflyasiya məlumatı oldu. Həmin gün açıqlanan istehlakçı qiymət indeksi gözləntilərdən yüksək idi, bazarda Federal Rezervin bu ay yenidən faiz artımı edəcəyi ehtimalı yüksəldi. 10 illik ABŞ borc kağızının gəliri təxminən 5,19%-ə yüksəldi, 2 illik gəlir bir gündə 7,2 bazis nöqtəsi artdı.

Bokeh Capital Partners-in baş investisiya direktoru Kim Forrest bildirib “Investorlar AI infrastrukturunun geniş qurulmasının əvvəlki gözlənilən nəticəni verib verməyəcəyini sorgulayır.”

CEO daxili yaddaşla səsləndi, milyardlıq sifarişlərin reallaşması əsasdır

Intrator daxili yaddaşda yazır: “Yeni növ texnologiya şirkəti quranda bazar bəzən yanlış başa düşür və qeyri-rasional davranır. Biz öz biznes modelimizə, müştərilərimizə, üstün icra keyfiyyətimizə və maliyyə mühərrikimizin ciddi intizamına tam güvənirik.”

Şirkət eyni zamanda bildirir ki, ikinci rübdə CoreWeave-in gəlir sifariş gecikməsi 104,2 milyard dollara çatıb, ilk rübdə bu rəqəm 99,4 milyard idi; üçüncü rübdə əlavə olaraq 25 milyarddan artıq yeni müştəri öhdəliyi qazandı.

CoreWeave bəyanatda qeyd edir: “Sifariş gecikməsi bizə bütün borc öhdəliklərini qarşılayacaq inam verir. Maliyyə vəziyyətimizə də güvənirik.”

Amma Osterweis Capital Management-in istiqraz portfel meneceri Craig Manchuck MarketWatch-a bildirib, CoreWeave “AI sentimentinin barometridir”, istiqrazların satışı “bu gün bazarı bir az sarsıtdı”, narahatlıq doğurur ki, şirkət çox borc alır və sürətlə borclanır, bu da AI genişlənmə planlarını dəstəkləmək üçün maliyyələşməni davam etdirə bilməmə riski yaradır.

Analitik: 9% borc al, 5% qazan, miqyas artsa da zərər böyüyür

D.A. Davidson-ın texnologiya araşdırma rəhbəri Gil Luria Bloomberg TV-də problemə birbaşa işarə etdi.

Artıq 9% faizlə borc almaq qabiliyyətini itirdilər — bu çox narahatverici faktordur.

Əgər CoreWeave 9% dəyər ilə borc alır, amma ən yaxşı geri dönüş 5%dirsə, miqyas böyüsə belə mənası yoxdur: hər addımda dəyər itirirlər. Tamamilə borc vasitəsilə məlumat mərkəzi qurmaq üçün yeni cloud xidmət provayderi üçün bu xüsusilə önəmlidir. Daha çox leverage ilə məlumat mərkəzi qururuqsa, o qədər sistemə risk salırıq.

Luria əvvəlki çıxışında CoreWeave-i AI sektorunun “subprime mortgage bölməsi” adlandırmışdı. O bildirmişdi ki, CoreWeave-in iyulda borc götürməsi zamanı artıq xəbərdarlıq siqnalları görünmüşdü — nəticədə leverage krediti gözləniləndən yüksək faizlə satıldı və Bloomberg-in hesablamasına görə bu, hər il əlavə təxminən 30 milyon dollar faiz xərcinə bərabərdir.

CoreWeave-in həmtəsisçisi Brannin McBee daha əvvəl Britaniyanın Financial Times-a verdiyi müsahibəsində bildirmişdi ki, məqsədləri çip girovu ilə borc üçün investisiya dərəcəsi reytinqi almaq və nəticədə şirkət reytinqini yüksəldərək “sığorta fondunun bütün pulunu” qazanmaqdır.

Luria isə hesab edir ki, bu investisiya dərəcəsi arzusu artıq reallıqla qarşılaşır.

Kapital bazarı özünü tənzimləyəcək, biz bu faizlə borc verməyə davam etməyəcəyik. Məlumat mərkəzi üçün risk kapitalı məhduddur, umuram ki, bu artımı 2030-dan əvvəl dayanıqlı templə saxlayacaq.

Kredit çatları yayılır, yüksək gəlirli borc bazarında alarm

CoreWeave ilə əlaqədar bəzi istiqrazlar da zəifləyib, o cümlədən Galaxy Digital Inc. və Core Scientific Inc. istiqrazları.

S&P Global Ratings-in analitikləri iyul ayında Galaxy Digital istiqrazları üzrə reytinq hesabatında yazmışdı ki, əsas gözlənti CoreWeave-in “yaxın gələcəkdə” kirayə öhdəliklərini yerinə yetirə bilməsidir, lakin qeyd edilir ki, “müştəri müqavilələri Galaxy Digital-in kirayə öhdəliklərindən daha qısadır, əgər AI xidmətlərinə tələbat gözləntilərdən aşağı olarsa, bazar infrastrukturu tələbdən çox olarsa, CoreWeave-in bu kirayə öhdəliklərini yerinə yetirməkdə çətinliklər ola bilər.”

Edward Jones-un aparıcı sabit gəlir analitiki Brian Therien MarketWatch-a bildirib: “Onların reytinqi yüksəkdir, amma ticarət göstəricisi üç C səviyyəli istiqraz kimidir.”

Hightower Advisors-un baş investisiya strategiyası Stephanie Link bildirib ki, zibil istiqraz ticarətçiləri adətən “səhmlər bazarından erkən problemi hiss edir”, hazırda çatlar əsasən “zibil istiqrazda ən həssas borcalanlarda məhdudlaşıb”, amma əlavə edir: “Mən əlbəttə diqqətlə izləyirəm.”

Thrivent-in baş maliyyə və investisiya direktoru David Royal tərəfindən xəbərdarlıq edilir: “Bu tip şirkətlərin bir çoğu nisbətən qısa müddətli borc götürür, amma siz 15%-lik faizlə yenidən maliyyələşmə edə bilməzsiniz. Problemin başlanğıcı elə budur.”

Amerika yüksək gəlirli borc bazarını izləyən State Street SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF-ə görə, çərşənbə gününə qədər 2026-dan bu yana ümumi gəlir bir az itkili, azalma 0,2%-dən çoxdur.

Baxmayaraq ki, istiqrazlar böhran zonasına düşüb, CoreWeave səhmləri 2025 mart IPO-dan bu yana 60%-dən çox artıb, hazırda bazar dəyəri təxminən 36,5 milyard dollardır.