Fərdi investorların alışları “böyük daralma” nümayiş etdirir! JPMorgan-un maliyyə axını Nvidia, Sandisk-in bazarda pul cəlb etməsini ortaya çıxarır, ABŞ dövlət istiqrazı ETF-ləri yenidən fərdi investorların diqqətinə qayıdır

Wall Street maliyyə nəhəngi JPMorgan Chase-in son Retail Radar araşdırma hesabatına görə, ABŞ birja bazarında pərakəndə investorların vəsait axını “ümumi pərakəndə vəsaitin soyuması, səhmlərin alışı əsasən az sayda AI hesablama liderlərinə yönəlməsi və uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının rekord satışdan sonra investisiya cazibəsinin artması” trendləri ilə xarakterizə olunur.

JPMorgan Chase-in 30 sentyabra qədər pərakəndə vəsait axını üzrə eksklüziv statistikası göstərir ki, pərakəndə investorlar bu ilin əvvəlindən bəri texnologiya sektoruna və Philadelphia Semiconductor Index komponentlərinin ümumi alışını paralel şəkildə artırmayıblar: Son zamanlar Muse, Astra və Anthropic Claude-un təmsil etdiyi qabaqcıl AI agenti/AI böyük model texnologiyası, AI tətbiqinin müxtəlif sektorlar üzrə kommersiyalaşmasının genişlənməsi və AI hesablama tələbinin davamlı artımı üçün mühüm texniki baza yaradıb, buna görə də Nvidia və Sandisk kimi AI hesablama sənaye liderləri pərakəndə vəsait axınından faydalanmağa davam edirlər, lakin Intel, SpaceX və bəzi AI hesablama infrastruktur səhmləri gözlənilmədən net satışa məruz qalıblar.

JPMorgan Chase-in pərakəndə vəsait axını statistikası göstərir ki, “Magnificent Seven” texnologiya nəhəngləri çıxarılandan sonra texnologiya sahəsi hələ də net alıma malik olan yeganə sektor olaraq qalır, Intel, SpaceX, Oracle kimi populyar AI səhmləri isə azaldılır və bu, AI hesablama sənaye zəncirinin daxili vəsait ayrılmasını vurğulayır. 24–30 sentyabr tarixləri arasında JPMorgan Chase-in ən son hesabatında pərakəndə investorlar net 4.1 milyard dollar alıblar, bu isə son 12 ayın həftəlik orta göstəricisindən təxminən 40% aşağıdır və səhmlər üzrə net alım cəmi 0.7 milyard dollardır; lakin Nvidia və Sandisk müvafiq olaraq 1.286 milyard və 327 milyon dollar pərakəndə net alım dəstəyi alıblar, ümumilikdə 1.613 milyard dollar, bu isə digər səhmlərin təxminən 913 milyon dollarlıq net satışının alışı bir qismini kompensasiya etdiyini göstərir.

AI data mərkəzi server klasterlərinin yaddaş çipləri və AI GPU-lar hələ də AI hesablama sənaye zəncirində ən aydın təchizat dar boğazı olaraq qalır. TrendForce bazar araşdırma şirkəti proqnozlaşdırır ki, 2026-cı ildə server DRAM müqavilə qiyməti təxminən 270% artacaq, müəssisə SSD qiymətləri isə təxminən 235% cəmlənəcək; 2027-ci ildə HBM müqavilə qiymətləri hələ də 70%–140% arta bilər, yəni iki qat artım davam edir, bu göstəricilər AI hesablama tələbinin genişlənməsi və yaddaş çiplərinin bahalaşmasını birgə göstərir. TrendForce-un hesablamaları həmçinin göstərir ki, NVL72 rack platformalarını əhatə edən Blackwell və Vera Rubin üçün 2027-ci il göndərmə illik müqayisədə 50% artacaq; bazar araşdırmasının təsviri göstərir ki, müvafiq sistem dəyəri 2026-cı ildə təxminən 226 milyard dollardan 2027-ci ildə 711 milyard dollara yüksələcək və bu, illik müqayisədə 214% artımı əks etdirir.

Eyni zamanda, sentyabrdan bəri qiymətlərdə davam edən təzyiqlərə baxmayaraq, uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazları pərakəndə investorlar tərəfindən əhəmiyyətli şəkildə daha çox alınır, uzunmüddətli ABŞ Bond ETF-ləri rekord standartlaşdırılmış alım meylinə malikdir və uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarına fokuslanan TLT kodlu ETF pərakəndə vəsaitin əsas diqqət nöqtəsinə çevrilib. “Standartlaşdırılmış alım meyli” tarixi volatilliyi standarta çevirərək pərakəndə net alımın tarixi orta göstəricidən nə qədər güclü olduğunu ölçür, JPMorgan Chase-in ən yeni hesablamasında TLT +6.1z-ə çatıb, bu isə pərakəndə investorların dipdə alım ehtiyatının olduqca güclü olduğunu göstərir.

Səhmlərin alışı “çox dar çərçivədədir”, pərakəndə vəsait axınını ən yaxşı təsvir edən ifadə budur — pərakəndə əlavə vəsait zəifləyir və səhmlərin seçimi az sayda AI hesablama liderləri, yaddaş çipi liderləri və güclü pul axını olan böyük texnologiya markalarına yönəlir. Bond bazarında isə başqa bir aydın xətt var: Orta şərqdən qaynaqlanan coğrafi gərginlik enerji inflyasiyasını artırıb və uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının qiymətini təzyiqdə saxlayır, nəticədə 10 il və daha çox müddətli uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəliri yüksək qalır (dövlət istiqrazlarının gəliri və qiyməti əks hərəkət edir), uzunmüddətli ABŞ Bond ETF-i həmin həftə nadir şəkildə 260 milyon dollar pərakəndə net alım alıb. Pərakəndə investorlar AI super-bazarına və uzunmüddətli gəlir treydinə eyni zamanda qatılırlar, birinci AI hesablama sənayesinin sürətli genişlənməsindən güclü qazanc əldə etməyə çalışır, ikincisi isə son 20 ildə ən yüksək ABŞ istiqrazı gəlirini və gələcəkdə gəlir azalmasının gətirəcəyi istiqraz qiymət elastikliyini əldə etmək niyyətindədir.

Pərakəndə alım “darlığı artırır”: Səhmlər baş liderləri seçir, istiqrazlar ağır zərbə alan uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarını

JPMorgan Chase Retail Radar araşdırma hesabatı göstərir ki, pərakəndə hələ də net alım edir, lakin bazarı dəstəkləyən əlavə vəsait aydın şəkildə zəifləyib.

Niyə pərakəndə vəsait axını investorlar üçün daha yaxından izlənməyə dəyər? Çünki bu, spot bazarda marjinal alışı təmin edir və opsion treydləri vasitəsilə qiymət elastikliyinə təsir edir: JPMorgan Chase-in hesabatında qeyd olunan broker kanal treyd göstəricisi, 2026-cı ilin iyununda ABŞ bazarının səhmləri və ETF-lərdə ümumi treyd həcminin təxminən 25%-ni təşkil edib, sentyabrın sonuna qədər pərakəndə opsion bazarının iştirak göstəricisi hələ də tarixi yüksək səviyyədədir. Hesabatın ən dəyərli investisiya siqnalları budur: AI hesablama sənayesinin tələbi artarkən, pərakəndə səhmlərin alışı daha çox AI hesablama liderləri üzərində cəmlənir, uzunmüddətli ABŞ istiqrazları daha aydın alım istiqamətinə çevrilir.

Micron-un ən son maliyyə hesabatı göstərir ki, 2026 maliyyə ilinin dördüncü rübündə gəlir 54.229 milyard dollar olub və illik 379% artım göstərib, növbəti rüb üçün gəlir proqnozu 61.5 milyard dollardır və +/-1.5 milyard dollar fərq ola bilər; Philadelphia Semiconductor Index isə 1 oktyabrda 1.59% yüksəlib və AI yaddaş/hesablama sənayesinin güclü vəziyəti gəlir və qiymət səviyyəsində qarşılıq tapıb. Daha önəmlisi, Micron-un rəhbəri maliyyə hesabat konferensiyasında “təchizat-tələb balansının sonunu görmürük” deyib — hal-hazırda 26 uzunmüddətli müqavilə imzalanıb və təxminən 150 milyard dollar sifariş bağlanıb, 2027 və 2028-ci illərdə isə yaddaş çipi bazarının təchizat-tələb balansı rekord sıxlıqda olacağı gözlənilir. Güclü pul axını ilə Micron 2027 maliyyə ilinin ilk yarısında 25 milyard dollar kapital qoyuluşu planlaşdırır və gələcəkdə bütün artıq pulun səhmdarlara qaytaracağına söz verir.

JPMorgan Chase-in hesablamaları göstərir ki, 24–30 sentyabr arasında pərakəndə net alım 4.1 milyard dollar olub, son 12 ayın orta göstəricisi olan 6.8 milyard dollardan təxminən 40% azdır; ETF-lər üzrə net alım 3.4 milyard, səhmlər üzrə cəmi 0.7 milyard dollar olub. ABŞ birja bazarında pərakəndə həftəlik ümumi vəsait axını tarixi 12-ci yüzlükdə, ETF və səhmlər üzrə isə müvafiq olaraq 3 və 35-ci yüzlükdədir; gündəlik alım əsasən 15–30-cu yüzlükdə qalır və həftəlik qiymət dəyişikliklərinə məhdud reaksiya verir, nəticədə sentyabr 2024-cü ilin dekabrından bəri pərakəndə aktivliyin ən zəif ayı olub. Burada “zəiflik” net alım gücünün azalmasını bildirir, ümumi vəsait cəmi hələ də müsbətdir.

Bazar daxilində, geniş bazalı böyük səhmlər ETF-ləri pərakəndə vəsaitin təxminən 1.4 milyard dollarını özünə cəlb edib, satış opsion strategiyası ETF-ləri, çox bazalı ETF-lər və EAFE beynəlxalq səhmlər ETF-ləri müvafiq olaraq 188 milyon, 169 milyon və 148 milyon dollar vəsait cəlb edib, lakin beynəlxalq səhmlər, kripto aktivləri və əmtəə ETF-lərinin ümumi vəsait axını əvvəlki dövrlə müqayisədə zəifləyib. JPMorgan Chase-in araşdırma hesabatında qeyd olunan qeyri-pərakəndə gələcək treyderləri həmin həftə təxminən 3.3 milyard dollar alıb və bu əsasən S&P 500 və Nasdaq futures-ə yönəlib, bu isə bounce gücünü müşahidə edərkən fərqli treyd qruplarını nəzərə almağın vacibliyini göstərir. Bazar strukturu baxımından pərakəndə net alımın azalması səhmlərin daha geniş yayılmasına dəstəyi zəiflədir, indeks isə hələ də böyük ağırlıqlı səhmlər və digər vəsait kanalları ilə inkişaf edə bilər.

Uzunmüddətli istiqrazlar pərakəndə investorlar tərəfindən diqqətəlayiq şəkildə alınıb, bunun arxasında faiz dərəcələri və maliyyələşmə xərclərinin yenidən qiymətləndirilməsi var. Uzunmüddətli ABŞ Bond ETF-i həftə ərzində 260 milyon dollar net alım alıb, hesabatda uzunmüddətli alım meyli +5.4z və TLT +6.1z-ə çatıb. Bununla belə, bu rəqəmlər tarixi fonunda gücün anomal dərəcəsini ölçür, faiz gəliri, alım faizi və ya net vəsait axını kimi şərh edilməsi mümkün deyil.

JPMorgan Chase-in araşdırma hesabatında qeyd olunan uzunmüddətli ABŞ Bond faiz gəliri son 22 ilin ən yüksək həddini test edən bir mühitdə, TLT almaq həm uzunmüddətli ABŞ Bond faiz gəlirini artırmaq, həm də 10 ildən yuxarı ABŞ Bond qiymət artımına çıxış əldə etmək deməkdir, bu da həm yüksək faiz gəliri, həm də gələcək faiz endirimi ilə qiymət elastikliyi əldə etmək anlamına gəlir, faktiki motivasiyanı yalnız vəsait axını ilə müəyyən etmək mümkün deyil.

Yüksək faiz dərəcəsi/yüksək gəlir əyriləri eyni zamanda səhmlər daxilində maliyyələşmə xərclərinin fərqli sərhədini müəyyən edir: Daha çox qısa müddətli, dəyişən faizli bank borclarına bağlı olan kiçik müəssisələrə pərakəndə vəsait axını aydın şəkildə sıxılır, pərakəndə net alım Russell 1000-i almağa, Russell 2000-i satmağa yönəlir və bu tendensiya martdan bəri sürətlənib; Russell 2000 və S&P 500 komponentləri üzrə short satışların orta göstəricisi müvafiq olaraq tarixi 99.8 və 96.2-ci yüzlükdədir, hər iki səhmin spesifik göstəriciləri isə 92-ci yüzlükdədir, bu isə səhmlər arasında parçalılığı göstərir.

Səhmlər bazarında enerji sektoru isə başqa bir soyuma göstərir: Səudiyyə Ərəbistanı şərq-qərb boru kəməri bərpa edildikdən sonra enerji səhmləri və ETF-lər alışı cüzi net satışa çevrilib; baxmayaraq ki, neft qiyməti hələ də təxminən 100 dollardır, Orta Şərq neft ixracı müharibədən əvvəlki səviyyənin 98%-inə bərpa edilib, lakin son məhsul ixracı yalnız 58%-ə bərpa olunub. Bu göstəricilər pərakəndə investorların AI artımı və gəlir artımı fonunda ABŞ Bond qiymətlərinin ciddi artım gözləntiləri və enerji təchizatının bərpasını fərqli şəkildə treyd etdiklərini göstərir; vəsait axını istiqamətində aydın struktur fərqi var.

Hesablama tələbi yayılır, lakin pərakəndə səhmlər alışı daralır — AI alışı “ad çəkilən dövrə” keçir?

2023-cü ildən bəri ABŞ birja bazarında super-bazar trayektoriyasını dəstəkləyən AI hesablama mövzusu pərakəndə investorlar üçün vacib səhmlər xətti olaraq qalır, lakin “AI texnologiya etiketi” artıq alım siyahısını izah etmək üçün kifayət deyil.

Hesabatda konkret qeyd edilir ki, pərakəndə investorlar daha çox yarımkeçirici və hardware-ni üstün tuturlar, software isə geridə qalır; ABŞ bazarında texnologiya nəhəngləri çıxarıldıqdan sonra həmin həftə texnologiya sektorunda hələ də net 194 milyon dollar alım olub, digər sektorlar isə xeyli net satışa məruz qalıb. Həmin həftənin pərakəndə net alım üzrə beşliyi sırasıyla Nvidia 1.286 milyard dollar, Tesla 514 milyon dollar, Sandisk 327 milyon dollar, Alphabet 153 milyon dollar və Amazon 146 milyon dollar olub, 30 sentyabrda Micron bir gün ərzində pərakəndə investorlar tərəfindən net 19.8 milyon dollar alım alıb və hesabatda maliyyə hesabatından öncə anormal artım aşkarlanmayıb. Xüsusilə diqqətəlayiq olan budur ki, yalnız Nvidia-nın net alımı bazar üzrə səhmlərin ümumi 0.7 milyard dollar net alımını geridə qoyur və bu da digər səhmlərin satışının AI hesablama liderlərinin alım gücünün bir hissəsini kompensasiya etdiyini göstərir.

Digər tərəfdən, Intel, SpaceX, Oracle, Nebius, və Bloom Energy müvafiq olaraq pərakəndə investorlar tərəfindən ötən həftə 199 milyon, 171 milyon, 88 milyon, 60 milyon və 54 milyon dollar net satışa məruz qalıb; Apple, Microsoft, Meta-da da net satış görülüb. AI investisiya mövzu zənbili daxilində, AI hesablama əsas infrastruktur tədarükü, data mərkəzi tikintisi/hesablama kirayəsi, data mərkəzi elektrikləşməsi, böyüyən səhmlər, AI software monetizasiyası və Çin gəlir açıq olan ABŞ şirkətləri pərakəndə investorların uzunmüddətli diqqətində qalır.

Derivativ bazarında pərakəndə opsion treydi bir aylıq aralıq göstəricisi yüksək nöqtədən bir az uzaqlaşsa da, hələ də tarixi 93.5-ci yüzlükdədir, faktiki payı isə təxminən 23% olaraq tarixi yüksək səviyyədədir. Tesla, Meta, Micron, Nvidia, AMD, Sandisk hələ də opsion treydi mərkəzindədir. Nvidia spotda net alım siyahısında başda olsa da, opsion Delta satış siyahısında da öndədir; SpaceX spotda net satışda olsa da, opsion Delta alım siyahısında hələ də aktivdir və treyd alətləri arasında fərqlilik göstərir.

JPMorgan Chase bildirir ki, pərakəndə investorların ən yeni sosial media müzakirələri CIFR, WULF, HUT, AKAM və CoreWeave kimi adlarda cəmləşir, lakin yüksək short olunan səhmlərdə pərakəndə real satış artıb və bu, overall short squeeze riskini azaltmışdır; ALOY, EU, EVTL xüsusi hadisə olaraq ayrıca müşahidə edilməlidir. AI-dan kənar sektorda da aydın parçalılıq var: Carnival-ın müsbət maliyyə göstəricisi səhmlərin 13% artmasına səbəb olub, amma pərakəndə investorlar 14.4 milyon dollar net satış ediblər; Veeva böyük pharma müştərisi əldə edib və səhmlərin qiyməti artıb, amma yenə də net satış edilib; KOD-un klinik sınaq uğurla başa çatıb və 5 milyon dollar alım cəlb edib, anomaliya gücü 11.4z-ə çatıb; MGM özünün təxminən 27%-ni tutan PPLI-ni almaq barədə düşündüyü üçün potensional repurchase trading aktivləşib.

“Hesablama tələbi yayılır, səhmlər alışı daralır” JPMorgan Chase-in pərakəndə vəsait axını üzrə hesabatının yekun ifadəsidir. Nvidia, Sandisk kimi AI hesablama əsas infrastruktur və AI hesablama tələbinin sürətli artımı fonundakı yaddaş çipi benefisiarları vəsaitin cəmlənmiş alım nümunəsi olurlar — Nvidia və Sandisk müvafiq olaraq AI hesablama və NAND yaddaş seqmentləri; eyni zamanda, qiyməti uzun müddət təzyiqdə olan uzunmüddətli ABŞ Bond pərakəndə investorlar tərəfindən diqqətəlayiq şəkildə alınıb.

OpenAI təxminən 1.4 trilyon dollar dəyərində pre-money fundraising danışıqları aparır; Anthropic potensial IPO investorları 1.8–2 trilyon dollar dəyər qiymətləndirməsi verib və hətta SpaceX-in emissiya miqdarını keçəcəyi gözləntisi var, bunlar hələ fundraising danışıqları və Silicon Valley venture kapitalının IPO gözləntiləridir.

AI tətbiqinin dəyər hekayəsindən fərqli olaraq, AI hesablama təchizat zəncirində daha konkret güclü tələb əsası var: Media məlumatına görə, Anthropic-in gələcək on il üçün əsas infrastruktur planı təxminən 518 milyard dollardır ki, bunun təxminən 80%-i ləğv olunmaz və ya müqavilə üzrə ödənilər; Anthropic-in 2025-ci il gəliri keçən ilin təxminən 12 mislinə və 4.6 milyard dollara çatacaq, əməliyyat zərəri 8 milyard dollardan çox olacaq, hesablama və infrastruktur xərci isə 7.33 milyard dollar və bu, 2024-cü ilin üç qatıdır, ümumi əməliyyat xərclərinin təxminən 58%-ini təşkil edir; Nvidia-nın ən son kvartal data mərkəzi gəliri 89 milyard dollardır və illik 117% artıb; Koreyanın sentyabr yarımkeçirici ixracı 60.3 milyard dollardır və illik müqayisədə 262.8% artım, rəsmi məlumatlarda həm ixrac sayında, həm də müqavilə qiymətində artım qeyd edilib.

Massive AI inference iş yükü baxımından, Muse-un fasiləsiz arxa planda işləməsi və Astra-nın mürəkkəb kompüter tapşırıqlarında gücünün artması AI-nın qəbul edə biləcəyi iş sərhəddini genişləndirir; çox addımlı tapşırıqlar, alət çağırışı və paralel agentlər hər bir istifadəçi üçün model çağırışı və kontekst emalını artıra bilər. Anthropic öz araşdırmasında multi-agent tapşırıqların Token istifadəsinin adi chatın təxminən 15 misli olduğunu qeyd edib. Bu optimal nəticə olaraq, Muse kimi qabaqcıl AI agentlərinin tam sızmasında AI hesablama tələbinin GPU emalı, HBM və DRAM həcm/bandwidth-i, KV cache və SSD yaddaş, CPU alət icrası və şəbəkə ötürməsi üzrə yayılacağı proqnozlaşdırılır; ümumi resurs tələbi son nəticədə tapşırıqların artımı və bir tapşırıq üzrə səmərəliliyin artımı ilə müəyyən olunur. Bu həmçinin izah edir ki, niyə AI hardware hələ də fundamental cəlbediciliyə malikdir, amma bütün əlaqədar səhmlərin eyni zamanda əlavə vəsait alacağı təmin edilmir. JPMorgan Chase-in məlumatları “pərakəndə investorların seçmə şəkildə AI hesablama və yaddaş liderlərini alacağını və eyni zamanda uzunmüddətli ABŞ Bond alımını artıracağını” təsdiqləyir; texnologiyaya, yüksək elastik kiçik səhmlərə və ya bütün AI infrastruktur səhmlərinə ümumi dönüş üçün pərakəndə vəsait dəstək sübutu hələ tapılmayıb.