Bazar fərqliliyi və dəyər uyğunsuzluğu: Şimali Amerika internet sektoru “ucuz” görünsə də, bu sadəcə görünüşdür?

智通财经APP xəbər verir ki, Morgan Stanley-nin ən son Şimali Amerika internet sektoru həftəlik icmalı göstərir ki, ötən həftə internet sektorunda ümumi artım təxminən 1% olub, eyni dövrdə S&P 500 indeksi 1% aşağı düşüb, Nasdaq indeksi isə 1% artıb. Sektor daxilində performansda açıq fərqlənmələr müşahidə olunub: rəqəmsal reklam öncüllük edib, e-ticarət, turizm və paylaşım iqtisadiyyatları isə ümumilikdə təzyiq altında olub. Bank Şimali Amerika internet sektoruna dair "cəlbedici" sektoral baxışını qoruyub saxlayır və vurğulayır ki, əgər səhm əsaslı motivasiya (SBC) nağd xərclər kimi nəzərə alınsa, bu sektorun real dəyəri heç də o qədər ucuz deyil.

Bazar göstəricilərinə baxış: Rəqəmsal reklam liderlik edir, e-ticarət və paylaşım iqtisadiyyatı təzyiqdədir

Keçən həftə ən güclü performans rəqəmsal reklam sektorunda müşahidə olunub. Google (GOOGL.US) və Meta (META.US) uyğun olaraq təxminən 3.3% və 2.7% artaraq, rəqəmsal reklam sektorunda dəyərə görə orta artımı 3.1%-ə çatdırıblar. Lakin, Snap (SNAP.US), Pinterest (PINS.US) və Reddit (RDDT.US) müvafiq olaraq 2.6%, 2.4% və 4.4% azalıb.

E-ticarət sektorunda dəyərə görə orta azalma 1.1% olub, lakin sektor daxili fərqlər nəzərə çarpıb: Amazon (AMZN.US) 1.2% azalarkən, eBay (EBAY.US) və WW International (WW.US) uyğun olaraq 3.8% və 18.9% artıb.

Turizm sektoru təzyiq altında olub, burada Booking (BKNG.US) 3.5% azalıb, Expedia (EXPE.US) 0.5% azalıb, Airbnb (ABNB.US) isə 2.3% azalıb.

Paylaşım iqtisadiyyatı sektoru da ümumilikdə zəifləyib: Uber (UBER.US) 1.6%, DoorDash (DASH.US) 4.5%, Maplebear (CART.US) 6.9%, Lyft (LYFT.US) isə 1.4% azalıb.

Dəyər göstəricilərində uyğunsuzluq: “Ucuz” olmaq yalnız zahiri təəssüratdır?

Morgan Stanley qeyd edir ki, hazırda Şimali Amerika internet sektorunda dəyər göstəriciləri arasında aşkar uyğunsuzluq var. Ümumilikdə sektorun gələcək 12 ay (NTM) EV/EBITDA göstəricisi 12.4 dəfədir – bu, 5 illik və 10 illik tarixi orta göstəricilərdən müvafiq olaraq 9% və 17% aşağıdır; lakin NTM EV/Sales 4.7 dəfədir ki, 5 illik və 10 illik ortalardan müvafiq olaraq 14% və 15% yüksəkdir.

Böyük paylara gəlincə, 2026-cı il üzrə EPS-lə hesablandıqda, Amazon, Google və Meta-nın P/E nisbətləri təxminən uyğun olaraq 19, 17 və 21-dir və bu da son 12 ayın orta göstəricisi ilə müqayisədə müvafiq olaraq 35%, 33% və 7% aşağıdır. Sentyabrın 18-nə olan məlumata görə, bu üç şirkətin NTM EV/EBITDA göstəriciləri müvafiq olaraq 10.8, 15.0 və 10.4-dür. 2 illik orta ilə müqayisədə, Amazon 15% aşağı, Google 6% yüksək, Meta isə 16% aşağıdır; 3 illik orta ilə müqayisədə isə Amazon 17% aşağı, Google 11% yüksək, Meta isə 14% aşağıdır.

Bu o deməkdir ki, EBITDA baxımından, Şimali Amerika internet şirkətlərinin dəyəri hələ də tarixi ortalardan aşağıdır; lakin satış göstəricisinə görə, sektorun ümumi dəyəri heç də ucuz deyil.

Hesabatda həmçinin, səhm əsaslı motivasiya (SBC) nağd xərclər kimi qəbul edildikdə, internet şirkətlərinin EV/EBITDA dəyərinə təsiri də təhlil olunub.Nəticələr göstərir ki, əgər SBC nağd xərc kimi qiymətləndirilsə, əksər alt-sektorlarda dəyər nisbətləri nəzərəçarpacaq dərəcədə yüksəlir.

Ətraflı baxsaq, rəqəmsal media sektorunda median səviyyə təxminən 38% yüksəlib (Snap xaric); e-ticarət sektorunda median 26% artıb; video oyun sektorunda median təqribən 13% artıb (Roblox və Unity xaric); turizm, paylaşım iqtisadiyyatı və daşınmaz əmlak texnologiyası sektorunda median səviyyə təxminən 51% artıb (Zillow xaric).

Bu düzəliş onu göstərir ki, əgər investorlar səhm əsaslı motivasiyanın real nağd axına təsirini daha konservativ qiymətləndirirlərsə, bir çox internet şirkətinin dəyəri zahirən göründüyü qədər ucuz deyil.

Ticarət tərəfinə baxdıqda, qısa pozisiyalara maraq açıq şəkildə fərqlidir: Opendoor (OPEN.US), The Trade Desk (TTD.US), WW International (WW.US) kimi şirkətlərdə qısa mövqelərin payı yüksəkdir, Amazon, Meta və Google kimi böyük platformalarda isə ən aşağı səviyyədədir; bu isə bazarın əsas liderlər üzrə fikir birliyinin geniş olduğunu göstərir.