Spot qiyməti yoxdur, Anthropic necə ticarət edilir? Entropy qeyri-ictimai aktivlərin qiymətini order book ilə müəyyən etmək istəyir.

Müəllif: Alea Research

Tərcümə: Deep Tide TechFlow

Deep Tide giriş: Özəl şirkətlər ardıcıl bazar qiymətini heç vaxt açıqlamır, qiymətləndirmə isə hər maliyyələşdirmə raundunda kilidlənmiş olur. Entropy HIP-3 yerləşdiricisi kimi Hyperliquid-də debüt edib, Ribbit Capital-ın liderlik etdiyi 14 milyon dollar investisiya və 40 milyon HYPE staking-i ilə birbaşa ilk flaqman bazarında Anthropic-in nəzərdə tutulan dəyəri ilə müqayisə olunur. Onun əsas mərc ideyası belədir: order kitabındakı iki tərəfli dərinlik kifayət qədər “etibarlı” olduqca, bazar özü qeyri-likvid aktivlərə ardıcıl qiymət müəyyənləşdirə bilir; əgər dərinlik çökərsə, oracle yenidən köhnə özəl bazar məlumatına qayıdır. Bu məqalədə, Entropy-nin “ticarət olunmayan aktivlərə” necə qiymət verdiyini, oracle-in nə vaxt bazara inandığını və nə vaxt heç bir spot aktiv mövcud olmayanda nələrin baş verdiyini təhlil edirik.

Entropy nədir

Entropy bir HIP-3 yerləşdiricisidir, Hyperliquid platformasında qlobal səhm, indeks, xammal və pre-IPO şirkətləri üzrə perpetual müqavilələr təklif edir (Entropy-nin ticarət cütlərinin işarəsi “io”-dur). HIP-3 Entropy-yə aktivlər, risk parametrləri, oracle-lər və ön hissəni fərdiləşdirməyə, eyni zamanda Hyperliquid-in uyğunlaşma mühərriki, hesablaşma infrastrukturu və mövcud ticarət axınından birbaşa istifadə etməyə imkan verir.

Hal-hazırda hər səhm üçün qiymət hesablamaq üçün açıq səhm sayı yoxdur və ikincil transfərlərdən, tender təkliflərindən və fond qiymətləndirilməsindən gələn özəl bazar qiymətləri isə, real vaxt üçün kifayət qədər tez-tez olmur. Entropy “birbaşa bazar kapitalizasiyasını göstərmək”lə ilk problemi həll edir; ikinci problem isə onun bazarının qiymət təyin etmə prosesinin bir hissəsi olmasını tələb edir.

Spot qiyməti olmayan aktivlərə qiymət verilməsi

Entropy order kitabındakı midpoint-lə xarici özəl bazar məlumatının toplanmış qiymətini qarışdırır. Daxili qiymət 5 dəqiqəlik EMA-dır, lakin onun təsiri “midpoint-ə ±200bps icraolunan hər iki tərəfli dərinlik”lə məhdudlaşır və order likvidliyi real həyata keçirilən ehtimal əsasında endirimlə nəzərə alınır.

Order kitabı kifayət qədər dərin olduqda, Entropy öz bazarına oracle çəkisinin 95%-ə qədərini verə bilər; likvidlik itəndə, xarici referans üstünlük qazanır. Beləliklə, treyderlər açıq kitabla oracl-ı “ucuz” şəkildə manipulyasiya edə bilmir — çünki dərinlik azaldıqda, oracle kitab qiymətinə reaksiya verməkdə zəifləyir. Götürülən likvidliyin təsiri, yeni yerləşən likvidlikdən daha sürətli itir, bu da satış miqdarını süni artırıb (spoofing) bazara təsir etmək imkanını məhdudlaşdırır.

Bu o deməkdir ki, perpetual müqavilənin qiymətlənməsi əsasən likvidliyin nə dərəcə “etibarlı” olmasından asılıdır. Bu, həmçinin izah edir ki, niyə funding rate multiplikatoru aşağıdır: müqaviləni aqressiv şəkildə xarici referansa bağlamaq, “xarici referanslarda hələ yer alanmamış, lakin treyderlər tərəfindən tez aşkarlanan informasiyalara” cəza verir.

Anthropic-in Pre-IPO bazarı

Əgər Anthropic müddət bitəndə hələ də özəl şirkət olaraq qalarsa, ANTH müqaviləsi 30 günlük TWAP əsasinda mark price ilə hesablanacaq. Yəni, müqavilə mütləq Anthropic-in son “fundamental” və ya IPO qiymətinə yaxınlaşmaya bilər, əksinə “bazarın özü formalaşdırdığı konsensus”da bağlana bilər.

Daha dərin likvidlik bazara oracle üzərində daha çox hakimiyyət verir; etibarlı qiymətləmə daha çox axını cəlb edir; daha çox axın isə oracle-in etibarlı olması üçün lazımi dərinliyi yaradır. Əgər bu dövr həyata keçərsə, Entropy özəl qiymətləri ardıcıl yenilənən bazar dəyərinə çevirə bilər; həmçinin, bu baş verməsə, oracle köhnəlmiş özəl bazar məlumatına qayıdacaq.

Hyperliquid-in daha geniş pre-IPO bazarı artıq göstərdi ki, bu tip müqavilələr bəzən son açıq qiymətə yaxınlaşa bilir. Məsələn, onun Cerebeas (CBRS) bazarı şirkətin Nasdaq-da 350 dollar açılış qiymətinin 1,3%-dən az fərqlə bağlandı. Entropy indi mərc edir ki, eyni bazar strukturu, hələ kənar qiymət mövcud olmasa belə, IPO öncəsi dövrdə də işləyə bilər.