Strategist xəbərdarlıq edir: Gamma son dərəcə qeyri-sabitdir! ABŞ fond bazarında “çox aşağı korrelyasiya” böyük sarsıntı riski ilə üz-üzədir.

ABŞ səhm bazarı bu il nadir hallarda rast gəlinən aşağı korelyasiya mənzərəsi nümayiş etdirir, lakin bu sakitlik görüntüsü potensial zərbə ilə qarşı-qarşıyadır.

Bloomberg makro strateqi Simon White xəbərdarlıq edir ki, hazırda Gamma-nın qeyri-adi dəyişkənliyi opsion treyderlərinin bazar dəyişkənliyini cilovlama qabiliyyətini zəiflədir. Gamma sürətlə mənfiyə çevriləcəyi təqdirdə, səhm korelyasiyası kəskin şəkildə artaraq bazarı daha yüksək dəyişkənlik vəziyyətinə gətirə bilər.

Hal-hazırda S&P 500 indeksi son zirvəsindən cəmi 1%-dən az məsafədədir və indeks səviyyəsində hələ də sakitlik müşahidə olunur. Lakin son bir ayda bazar tendensiyası səssizcə dəyişib: kapital yarımkeçiricilər kimi əvvəl yüksələn sektorları tərk edərək SaaS kimi əvvəl geri qalan sektorlaradək yönəlib və bu da fərdi səhmlər və sektorlar arasında dispersiyanı nəzərəçarpacaq dərəcədə daraldıb.

Üzdə bu, sadəcə adi bir bazar rotasiyası təsiri yaradır, lakin arxasında aşağı korelyasiyanı dəstəkləyən bazar strukturu dəyişir.

Aşağı korelyasiya zəifləyir, Gamma dəyişkənliyin “açarı” ola bilər

Bu il ABŞ-da səhmlərin korelyasiyası tarixi minimum səviyyədədir və bunun əsas səbəblərindən biri bir neçə nəhəng bazar dəyərinə sahib səhm indeks performansına rəhbərlik edir və AI trendləri isə fərdi səhmlərin dəyişkənliyini nəzərəçarpacaq dərəcədə artırır, beləliklə fərdi səhm dəyişkənliyi indeksin ümumi dəyişkənliyindən xeyli yüksək olur. Fərdi səhmlərin performansı ciddi şəkildə fərqləndiyinə görə, səhmlər arasındakı korelyasiya azalır.

Lakin bu mənzərə sabit deyil. Kapitalın yarımkeçiricilər kimi AI-dən ən çox faydalanan sektorlardan SaaS kimi geridə qalan sektorlaradək keçməsiylə, son günlərdə bazar dispersiyası sürətlə daralıb. Hələ də indeksdə nəzərəçarpacaq dəyişiklik yoxdur, amma sektorlar arasındakı fərqlər azalır və aşağı korelyasiyanın bazası daha kövrək olur.

Əsl diqqət olunmalı məqam Gamma-dır. Gamma müsbət olanda, opsion treyderləri adətən bazar düşərkən alır, qalxanda isə satır və hedcler bazar dəyişkənliyinin bir hissəsini udur; amma gamma mənfiyə kechəndə, hedclərin istiqaməti tərsinə olur və treyderlər bazar düşərkən satır, qalxanda isə alır, bu isə tendensiyanı daha da gücləndirir.

Hazırda bazarın Gamma dəyəri hələ də müsbət və nisbətən yüksəkdir, lakin White qeyd edir ki, bu il Gamma-nın öz dəyişkənlik səviyyəsi olduqca diqqətçəkicidir və yalnız 2020-2022 pandemiya dövründən sonra ikinci yerdədir.

Bu isə o deməkdir ki, hazırda sabit görünən bazar əslində daha az risk anlamına gəlmir. Əksinə, opsion mövqelərinin strukturu dəyişərsə, Gamma çox qısa müddətdə bazarı sabit saxlayan qüvvədən dəyişkənliyi artıran qüvvəyə çevrilə bilər və bazarı sürətlə aşağı dəyişkənlik, aşağı korelyasiyadan yüksək dəyişkənlik vəziyyətinə gətirə bilər.

3%-dən 4%-dək korreksiya təzyiq testi ola bilər

Korelyasiyanın artması yalnız bazar aşağı gedərkən baş vermir. White qeyd edir ki, tarixdə bazar yüksələrkən də Gamma-nın mənfi olduğu və korelyasiyanın sinxron olaraq artdığı hallar olub, sadəcə nadir hallarda.

Ona görə də, indi əsl təhlükə bazarın istiqamətində deyil, aşağı korelyasiya strukturunun qəfildən sıradan çıxmasıdır.

Cari şəraitdə aşağı yönlü müdafiə xərcləri qeyri-adi səviyyədə aşağıdır və bazarın aşağı hissəsində bir çox mexaniki satış mexanizmləri cəmlənib. Bazar 3%-4%-lik korreksiyaya uğrasa, Gamma-nın sürətlə mənfiyə çevrilməsi hedc təzyiqini daha da artıra bilər və normalda yumşaq olan düzəliş daha kəskin bazar dəyişkənliyinə çevrilər.

Başqa sözlə, S&P 500 zirvədən cəmi 1% uzaqdadır, bu isə bazarda risk olmadığı anlamına gəlmir. Əsl risk indeksin sakitliyində gizlənə bilər: Gamma bu “dəyişgənlik açarı” işə düşərsə, hazırda aşağı korelyasiyalı ABŞ səhm bazarı göründüyündən daha kövrəkdir.