San Francisco Federal Reserve iqtisadçısı orta müddətli neytral faiz dərəcəsini 1.5% olaraq qiymətləndirir, bu isə Fed-in siyasətinin "yumşaq" olduğunu göstərir.

Golden Ten Data APP-ə görə, San Francisco Federal Reserve iqtisadçısı Vasco Cúrdia-nın son araşdırması göstərir ki, ABŞ iqtisadiyyatının orta dövr üçün neytral faiz dərəcəsi təxminən 1.5% səviyyəsindədir, lakin bu təxmin böyük qeyri-müəyyənliklə müşayiət olunur. Bu göstərici o deməkdir ki, Federal Reserve-in hazırkı siyasət faiz dərəcəsi bəlkə də genişlənməyə meyllidir.

Bu göstərici orta müddətdə təbii faiz dərəcəsini ölçmək üçün nəzərdə tutulub və pul siyasətinin sıx, yaxud genişlənməli olmasına dair mühüm bir meyardır. San Francisco Federal Reserve, təbii faiz dərəcəsini iqtisadiyyatın potensial artım tempində işlədiyi zaman olan real qısamüddətli faiz dərəcəsi kimi müəyyən edir.

1.5%-lik neytral faiz dərəcəsi nə deməkdir?

Cúrdia-nın araşdırması orta dövr ölçmə metodu tətbiq edir; bu metod qısamüddətli təxminlərdə tez-tez rast gəlinən kəskin dalğalanmaları və statistik səs-küyü yumşaltmağa yönəlib. Bu yanaşma ilə əldə olunan 1.5%-lik təxmin, bəzi əvvəlki modellərin verdiyi səviyyədən xeyli yüksəkdir.

Əgər potensial inflyasiya dərəcəsinin heç olmasa 2.5% olduğu fərz edilirsə, 1.5%-lik real neytral faiz dərəcəsi təxminən 4%-lik nominativ neytral siyasət faiz dərəcəsinə bərabərdir. Başqa sözlə, Federal Reserve-in siyasət faiz dərəcəsi 4%-dən aşağı olduqda, pul siyasəti nəzəri olaraq hələ də genişlənməyə meyllidir; əksinə, 4%-dən yuxarı olduqda iqtisadiyyata təsir etməyə başlayır.

Hazırda Federal Reserve-in siyasət faiz dərəcəsi 3.5%-dən 3.75%-ə qədər dəyişir. Yəni, Federal Reserve hazırda nəinki “tormozlama” ilə məşğul deyil, əksinə, hələ də “qalxanını basır”.

Bu nəticə, hazırda Federal Reserve rəsmilərinin çoxunun pul siyasətinin məhdudlaşdırıcı səviyyədə olduğunu və ya ən azından neytral səviyyəyə yaxınlaşdığını düşündüklərindən açıq şəkildə fərqlənir.

Təbii faiz dərəcəsi təxminində böyük dəyişikliklər

Cúrdia-nın araşdırması həmçinin göstərir ki, təbii faiz dərəcəsi təxminləri zaman keçdikcə əhəmiyyətli şəkildə dəyişib. Aşağıdakı qrafikə görə, 1980-ci illərin sonu və 1990-cı illərdə təbii faiz dərəcəsi yüksək səviyyədə idi; 2008-ci il qlobal maliyyə böhranı ərəfəsində və sonrasında təbii faiz dərəcəsi mənfi zona daxil olub, son illərdə isə tədricən artıb.

Xüsusi olaraq qeyd etmək lazımdır ki, neytral faiz dərəcəsi birbaşa müşahidə olunan iqtisadi dəyişən deyil, yalnız müəyyən iqtisadi modellər əsasında təxmin olunan nəzəri bir göstəricidir. Model quruluşu, məlumat seçimi, parametr fərziyyələri kimi fərqliliklər nəticələrin ciddi şəkildə kənarlaşdırılmasına səbəb ola bilər.

Cúrdia etiraf edib ki, 1.5%-lik təxmin hələ də böyük qeyri-müəyyənliklə müşayiət olunur.

Bazar hələ də Federal Reserve-in sentyabrda dəyişiklik etməyəcəyi qənaətindədir

Hazırda bazar qiymətləri göstərir ki, sentyabrda Federal Reserve-in faiz dərəcəsini dəyişməməsi ehtimalı təxminən 69%-dir; dekabr iclasında isə investorlar il ərzində yalnız bir dəfə faiz artırımı gözləyirlər. ABŞ CPI, PPI və məşğulluq göstəriciləri eyni vaxtda aşağılaşma siqnalı verir, bu da bazarın Federal Reserve-in siyasəti daha da sıxlaşdırmasının zəruriliyini yenidən qiymətləndirməsinə səbəb olur.

Goldman Sachs hesab edir ki, sentyabr toplantısına qədər Federal Open Market Committee daxilində kifayət qədər üzv şahin mövqe tutmayacaq və bu, faiz artımını tetik etmək üçün yetərli olmayacaq. Yalnız yaxın zamanda açıqlanacaq avqust iqtisadi göstəriciləri gözlənilməz və kəskin dəyişiklik göstərsə, Federal Reserve faiz dərəcəsini saxlayacaq.

Qeyd etmək lazımdır ki, hazırda Amerika borc bazarında kəskin dalğalanmalar yaşanır; 30 illik Amerika borcunun gəlirliliyi bir müddət 5.3%-ə yüksələrək 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb. Bu, bazarın uzunmüddətli inflyasiya, büdcə defisiti və Federal Reserve siyasət marşrutu haqqında dərin narahatlığını əks etdirir. Bu hal Amerika borcunun qiymətlənmə mexanizminin əsaslı yenidən qiymətləndirilməsinə işarə edir və Federal Reserve-ə misli görünməmiş siyasət dilemması yaradır.